Управление стоимостью компаний. Сироткин В.Б. - 26 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

СПб ГУАП | Санкт-Петербург

Составители: 

Рубрика: 

26
()
1
ср
1/
Продленная стоимость = .
t
NP q ROI
kq
+
−
−
Соотношение q / ROI характеризует долю посленалоговой прибыли,
инвестируемую в капитал (норма инвестирования). Таким образом, в
числителе посленалоговая прибыль за вычетом чистых инвестиций пред-
ставляет свободный денежный поток.
Методы продленной стоимости пригодны при условии, что бизнес
действует на равновесном уровне.
К окончанию прогнозного периода компания:
– получает постоянную норму прибыли и оборачиваемость капита-
ла, а, значит, постоянную рентабельность инвестиций;
– растет постоянными темпами и ежегодно инвестирует в бизнес
одинаковую долю своего валового денежного потока;
– имеет постоянную рентабельность новых инвестиций.
Иногда на практике предполагают, что стоимость компании есть крат-
ное ее будущим прибылям в продленный период. В этом случае выби-
рают подходящий коэффициент “цена-прибыль” (Р/Е), который не рас-
крывает факторов стоимости.
Те же проблемы возникают при использовании для оценки стоимос-
ти компании коэффициента “рыночная / балансовая стоимость”.
Выбор прогнозного периода
Если избрать горизонт планирования очень большой, то значение
продленной стоимости утрачивает свое значение.
Если исходить из того, что в продленный период рентабельность ин-
вестиций равна затратам на капитал, но превышает их в течение про-
гнозного периода, то, расширяя горизонт прогноза, мы увеличим оцен-
ку стоимости компании.
Оценка параметров
Для расчета продленной стоимости следует оценить следующие па-
раметры: NP, FCF, ROI, q и k
ср
.
Оценка этих параметров должна быть неотъемлемой частью прогно-
за и базироваться на том, что компания будет продвигаться вперед имен-
но по тому сценарию, который мы оцениваем.
NP – должен отражать нормальную прибыль компании в середине ее
делового цикла.

Страницы