Составители:
Рубрика:
6
Ставки дисконтирования членов денежного потока по основной де-
ятельности и обязательств должны отражать риск этих денежных пото-
ков. Если эти ставки выбраны верно, то метод дает то же значение сто-
имости собственного капитала, как если бы мы напрямую дисконтиро-
вали денежный поток для акционеров.
На рис. 2 сопоставлены бухгалтерская и инвестиционная оценки стоимости
компании. Как видно из рисунка, балансовая стоимость может быть выше или
ниже расчетной инвестиционной стоимости компании.
Особенности бухгалтерских оценок
1. Оценка оборотных средств искажается в зависимости от принято-
го метода учета запасов. Метод “последним прибыл – первым выбыл”
(ЛИФО) дает более низкую прибыль в периоды роста цен, чем метод
“первым прибыл – первым выбыл” (ФИФО). Более низкая прибыль оз-
начает более низкие налоги. А поскольку доналоговый денежный поток
не зависит от метода учета запасов, то метод ЛИФО обеспечивает более
крупный посленалоговый денежный поток.
2. В бухгалтерском учете стоимость компании это прибыль, умно-
женная на коэффициент цена/прибыль. При этом решения ориентированы
на прибыль в краткосрочном плане. Главный недостаток бухгалтерского
метода оценки стоимости в том, что в нем не выделяются инвестиции,
необходимые для создания прибыли, и время их осуществления. Одним
коэффициентом Ц/П нельзя охватить весь экономический цикл.
Рис. 2. Сопоставление бухгалтерской и инвестиционной оценок
Активы Пассивы
Балансовая
стоимость
компании
Текущие
активы
Краткосрочные
обязательства
Работающий
капитал
Долгосрочная
задолженность
Основной
капитал
Прочие
активы
Собственный
капитал
Ликвидационная
(остаточная)
стоимость
Годовые чистые
денежные потоки
Текущая стоимость
капитализации
компании
Время
+
–
=
Будущие денежные
потоки – основа
для определения
текущей стоимости
Страницы
- « первая
- ‹ предыдущая
- …
- 4
- 5
- 6
- 7
- 8
- …
- следующая ›
- последняя »
