Финансовый менеджмент. Старкова Н.А. - 22 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

РГАТУ им. Соловьева | Рыбинск

Составители: 

Рубрика: 

22
Correction», в которой ввели в первоначальную модель фактор налогооб-
ложения корпораций. С учетом наличия налогов было доказано, что цена
акций фирмы непосредственно связана с использованием заемного финан-
сирования: чем выше доля заемного капитала, тем выше цена акций. Та-
кой вывод обусловлен налогообложением доходов корпораций в США.
Проценты по кредитам выплачиваются из прибыли до уплаты налогов,
что уменьшает размер налогооблагаемой базы и величину налогов. Часть
налогов перекладывается с корпорации на ее кредиторов, а финансово не-
зависимой фирме приходится самой нести все бремя налогов. Таким обра-
зом, при увеличении доли заемного капитала увеличивается доля чистого
дохода фирмы, остающаяся в распоряжении акционеров.
Позднее различные исследователи
путем смягчения первоначальных
предпосылок теории пытались адаптировать ее к реальным условиям. Та-
ким образом, было установлено, что с определенного момента (когда дос-
тигнута оптимальная структура капитала) при увеличении доли заемного
капитала стоимость фирмы начинает снижаться, т. к. экономия на налогах
перекрывается ростом затрат вследствие необходимости поддержания бо-
лее рисковой структуры
источников средств. Модифицированная теория
полагает:
- наличие определенной доли заемного капитала идет на пользу фир-
ме;
- чрезмерное использование заемного капитала приносит фирме
вред;
- для каждой фирмы существует своя оптимальная доля заемного ка-
питала.
5. Теория дивидендов Модильяни-Миллера (1961 – 1963 гг.)
Доказывает, что политика выплаты дивидендов не влияет на стои-
мость фирмы (“Dividend Policy, Growth and the Valuation of Shares”, 1961;
“Dividend Policy and Market Valuation: A Reply”, 1963).
Также как и предыдущая она базируется на ряде предпосылок. Суть
теории в том, что каждый доллар, выплаченный сегодня в виде дивиден-
дов, уменьшает нераспределенную прибыль, которая могла бы быть инве-
стирована в
новые активы, и данное уменьшение должно быть компенси-
ровано за счет эмиссии акций. Новым акционерам необходимо будет вы-
плачивать дивиденды, и эти выплаты снижают текущую стоимость ожи-
даемых дивидендов для предыдущих акционеров на величину, равную
сумме дивидендов, полученных в текущем году. Таким образом, каждый
доллар полученных дивидендов, лишает акционеров будущих дивидендов 
22

Correction», в которой ввели в первоначальную модель фактор налогооб-
ложения корпораций. С учетом наличия налогов было доказано, что цена
акций фирмы непосредственно связана с использованием заемного финан-
сирования: чем выше доля заемного капитала, тем выше цена акций. Та-
кой вывод обусловлен налогообложением доходов корпораций в США.
Проценты по кредитам выплачиваются из прибыли до уплаты налогов,
что уменьшает размер налогооблагаемой базы и величину налогов. Часть
налогов перекладывается с корпорации на ее кредиторов, а финансово не-
зависимой фирме приходится самой нести все бремя налогов. Таким обра-
зом, при увеличении доли заемного капитала увеличивается доля чистого
дохода фирмы, остающаяся в распоряжении акционеров.
      Позднее различные исследователи путем смягчения первоначальных
предпосылок теории пытались адаптировать ее к реальным условиям. Та-
ким образом, было установлено, что с определенного момента (когда дос-
тигнута оптимальная структура капитала) при увеличении доли заемного
капитала стоимость фирмы начинает снижаться, т. к. экономия на налогах
перекрывается ростом затрат вследствие необходимости поддержания бо-
лее рисковой структуры источников средств. Модифицированная теория
полагает:
      - наличие определенной доли заемного капитала идет на пользу фир-
ме;
      - чрезмерное использование заемного капитала приносит фирме
вред;
      - для каждой фирмы существует своя оптимальная доля заемного ка-
питала.

      5. Теория дивидендов Модильяни-Миллера (1961 – 1963 гг.)
      Доказывает, что политика выплаты дивидендов не влияет на стои-
мость фирмы (“Dividend Policy, Growth and the Valuation of Shares”, 1961;
“Dividend Policy and Market Valuation: A Reply”, 1963).
      Также как и предыдущая она базируется на ряде предпосылок. Суть
теории в том, что каждый доллар, выплаченный сегодня в виде дивиден-
дов, уменьшает нераспределенную прибыль, которая могла бы быть инве-
стирована в новые активы, и данное уменьшение должно быть компенси-
ровано за счет эмиссии акций. Новым акционерам необходимо будет вы-
плачивать дивиденды, и эти выплаты снижают текущую стоимость ожи-
даемых дивидендов для предыдущих акционеров на величину, равную
сумме дивидендов, полученных в текущем году. Таким образом, каждый
доллар полученных дивидендов, лишает акционеров будущих дивидендов

Страницы