ВУЗ:
Составители:
Рубрика:
В то же время данные о динамике коэффициента монетизации свидетельствуют о возможном начале процесса
определенной «ремонетизации» экономики в результате преодоления последствий финансового кризиса 1998 года. Как
показывает опыт зарубежных стран, при аккуратном проведении денежно-кредитной политики в период умеренной
инфляции рост монетизации экономики может идти параллельно со снижением общего инфляционного фона. Тем не менее в
нынешней ситуации очень важным является дальнейшее снижение инфляции и стабилизация ее на низком уровне, что
позволит степени монетизации экономики повышаться более значительными темпами. При текущем уровне инфляции
процесс повышения степени насыщенности деньгами не может быть быстрым. Экономика должна быть готовой к
эффективному поглощению денежного предложения.
Денежно-кредитная политика в 2000 году проводилась в условиях режима плавающего валютного курса, который
позволил поддерживать курсовые соотношения на экономически обоснованном уровне, стимулируя развитие
экспортоориентированных и импортозамещающих производств, существенно пополнить валютные резервы страны.
Динамика денежной массы на этом фоне определялась преимущественно покупками Банком России иностранной
валюты на внутреннем рынке, а также потребностями бюджета в обслуживании государственного валютного долга.
При этом важно отметить, что росту спроса на деньги в экономике соответствовала тенденция роста спроса банков на
остатки на корреспондентских счетах в Банке России. Правительство Российской Федерации накапливало получаемые им
дополнительные доходы в форме увеличения остатков средств на бюджетных счетах. Это снижало остроту проблемы
стерилизации банковской ликвидности. Состояние рынка ликвидных государственных ценных бумаг, а также структура
портфеля государственных облигаций Банка России, переоформленного в соответствии с Федеральным законом «О
федеральном бюджете на 1999 год» в долгосрочные инструменты с 2 %-ной доходностью, не позволили в истекшем периоде
2000 года использовать для этой цели традиционные операции на открытом рынке. Частичная стерилизация и связывание
денежной эмиссии, вызванной валютными операциями Банка России, проводились с помощью изменения норм
обязательных резервов (в январе 2000 года) и приема средств коммерческих банков на депозиты в Банк России.
Динамика коэффициента избыточных резервов
(отношение остатков средств на корсчетах
к депозитной базе)
(График не приводится)
С середины 1999 года средний уровень банковских резервов в форме остатков на корреспондентских счетах в Банке
России по отношению к привлеченным средствам с учетом сезонных колебаний устойчиво составляет 13 – 14 %. Это
свидетельствует, с одной стороны, о сформировавшемся у банков спросе на необходимый размер свободных резервов в
текущих условиях функционирования платежной системы и рисковых оценок, а с другой – о том, что Банк России через
депозитные операции связал, по существу, всю относительно избыточную банковскую ликвидность без какого – либо риска
для появления проблем с расчетами, действенно используя при этом процентную политику по своим операциям.
Сохраняющийся рост резервов банковской системы, в том числе свободных, вследствие все еще слабого механизма
денежной трансмиссии предопределил тенденцию снижения денежного мультипликатора в первом полугодии 2000 года и
едва наметившийся его рост в третьем квартале.
В 2000 году Банк России ставил своей целью опосредованно через свои операции воздействовать на снижение
процентных ставок денежного рынка до уровня, стимулирующего спрос на заемные ресурсы со стороны реального сектора.
Денежно-кредитная политика Банка России содействовала плавному понижению процентных ставок, а наличие свободных
ресурсов в банковском секторе, постепенное снижение кредитных рисков и общее улучшение экономической ситуации
обусловили сокращение за 9 месяцев 2000 года средневзвешенных ставок по кредитам, предоставленным юридическим
лицам коммерческими банками на все сроки до года, с 34 до 20,9 %. Снизилась также и маржа по операциям с
юридическими лицами (с 21,1 % в январе до 8,5 % в сентябре), но ее уровень еще достаточно высок, так же как и риски
кредитования. В то же время понижение общего уровня процентных ставок особенно сказывается на сокращении ставок по
депозитам физических лиц, которые в течение 9 месяцев 2000 года в реальном выражении оставались отрицательными.
Депозиты в иностранной валюте возросли за январь – сентябрь 2000 года на 36,9 % (в долларовом исчислении).
Динамика указанных депозитов была неустойчивой. Высокие темпы прироста депозитов в иностранной валюте в отдельные
месяцы (до 10 %) чередовались с абсолютным сокращением их размеров. В результате денежный агрегат М2Х возрос за 9
месяцев 2000 года на 40 %, что не превышало темпов прироста денежной массы М2.
В 2000 году развитие российской экономики находилось под влиянием благоприятной конъюнктуры, сложившейся на
мировых рынках сырьевых товаров. Имел место устойчивый приток иностранной валюты, превысивший прогнозные оценки.
Сформировались условия, которые позволяли либо существенно номинально укрепить рубль, либо форсированно
накапливать валютные резервы с необходимой стерилизацией свободной ликвидности.
Следуя линии на долгосрочную стабильность национальной валюты и учитывая временный характер факторов,
лежащих в основе улучшения платежного баланса, Банк России не стремился ускоренными темпами укреплять рубль, а
использовал тактику накопления резервов, имея в виду аккумулирование международной ликвидности в объемах,
достаточных для противостояния чрезмерному девальвационному давлению в период будущего вероятного снижения
мировых цен на энергоносители и роста потребности в валюте во время крупных выплат по внешнему долгу.
Не допуская существенного укрепления рубля, Банк России при проведении интервенций на валютном рынке выбирал
такой уровень валютного курса, который позволял регулировать и темп роста денежной массы с учетом растущего спроса на
деньги. При принятии решений Банк России учитывал действие очень большого спектра экономических факторов и
тенденций.
Рост денежной массы в 2000 году происходил в условиях замедления темпов инфляции. Банк России воздействовал на
денежное предложение для приведения его в соответствие с установленной целью по уровню инфляции. При этом
радикальных мер по ограничению темпов роста денежной массы с целью обязательного выхода на установленную в конце
1999 года траекторию динамики денежной массы не предпринималось, поскольку динамика целого спектра экономических
Страницы
- « первая
- ‹ предыдущая
- …
- 82
- 83
- 84
- 85
- 86
- …
- следующая ›
- последняя »
