Оценка эффективности инвестиционных проектов. Ткаченко А.Н. - 18 стр.

инвестор предъявляет к проектам, в которых он намерен участво-
вать.
      При заданном спросе на капитал норма дисконта должна за-
висеть от размеров собственного капитала фирмы: у более круп-
ных фирм она должна быть несколько меньше, чем у мелких.
      Необходимо отметить, что в ряду альтернативных направле-
ний, замыкающим направлением инвестирования оказывается
вложение средств в государственные ценные бумаги (среднесроч-
ные и долгосрочные) как наименее рискованные. Специалисты
США и Западной Европы при установлении нормы дисконта ори-
ентируются именно на этот показатель.
      Таким образом, норма дисконта действительно отражает
альтернативную стоимость капитала, но не того, который вклады-
вается в данный проект, а эквивалентной суммы, которая вследст-
вие этого изымается из замыкающего альтернативного направле-
ния инвестирования.
      Норма дисконта определяется каждым участником проекта
самостоятельно. Она должна учитывать альтернативную стои-
мость капитала и депозитную процентную ставку. При этом по-
вышение процентной ставки означает усиление строгости отбора
инвестиций.
      Сложность экономического содержания нормы дисконта и
многообразие отражаемых ею факторов не позволяют предложить
какое-то универсальное правило, пользуясь которым каждая фир-
ма могла бы безошибочно рассчитать свою собственную норму
дисконта. На практике частные инвесторы устанавливают норму
дисконта, ориентируясь на другие показатели, каждый из которых
не совпадает с искомой нормой, но отражает ее в том или ином
аспекте:
• среднегодовая ставка LIBOR по полугодовым еврокредитам
    (4-6% годовых);
• рыночная ставка доходности по долгосрочным государствен-
    ным облигациям;
• депозитная процентная ставка банка;
• нормы доходности альтернативных инвестиционных проектов,
    имеющихся в инвестиционном портфеле данного инвестора.
      Норма дисконта, во-первых, должна корректироваться на
темп инфляции и, во-вторых, в целом ряде случаев должна вклю-
чать так называемую премию за риск, связанный с реализацией
18