Оценка и реструктуризация финансовых институтов. Задорин В.И. - 39 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

СПбУУиЭ | Магадан

Составители: 

Рубрика: 

39
В рамках метода, основанного на модели оценки капитальных активов (САРМ - Capital Asset Pricing
Model), ставка дисконтирования определяется по следующему математическому соотношению:
r = r
F +
b (r
M -
r
F
) + r
F
,
где
r - требуемая инвестором ставка дохода на собственный капитал (ставка дисконтирования); r
F
-
безрисковая ставка дохода; b - коэффициент, являющийся мерой систематического риска, определяемого
политическими и макроэкономическими процессами, происходящими в стране, так называемый бета-
коэффициент; r
M
- доходность данного сегмента рынка в целом (среднерыночная доходность портфеля
ценных бумаг); r
R
-компонент, учитывающий различного рода риски для конкретного предприятия
(премия за риск).
Наиболее распространенной в оценочной практике является аддитивная модель - модель кумулятивного
построения. Модель аддитивного кумулятивного построения ставки дисконта состоит в том, что к
номинальной безрисковой ставке ссудного процента добавляются премии в качестве компенсации за
отдельные «несистематические», относящиеся именно к данному предприятию, риски. Таким образом,
метод кумулятивного построения предусматривает расчет ставки дисконтирования по следующей формуле
RFMF
rrrrr +
−
+
=
)(
β
Здесь r
F
- безрисковая ставка дохода; r
R,K
- компонент, учитывающий различного рода риски (премия за
риск); К - число учитываемых факторов риска.
Обычно в числе факторов риска инвестирования, выделяемых в рамках метода кумулятивного
построения ставки дисконта, оценивают следующие риски:
1) недостаточная диверсификация рынков сбыта предприятия;
2) недостаточная диверсификация источников приобретения ресурсов;
3) контракты, заключаемые предприятием для реализации своих продуктов, включая риски
недобросовестности, неплатежеспособности, а также юридической недееспособности контрагентов по
контрактам;
4) недостаточный набор источников финансирования (особенно в случаях несформированного
надлежащим образом амортизационного фонда и его неполного использования как важнейшего
источника самофинансирования;
5) недооценка важности привлеченных средств, финансового лизинга и других прогрессивных схем
финансирования;
6) финансовая неустойчивость предприятия (риски недостаточного обеспечения оборота собственными
оборотными средствами, недостаточного покрытия краткосрочной задолженности оборотом и т.п.).
В современной западной (американской и европейской) оценочной практике за величину безрисковой
ставки дисконтирования принимают текущую доходность долгосрочных казначейских облигаций.
Большинство российских исследователей и практиков-специалистов склоняются к мнению, что в
качестве базовой (безрисковой) ставки целесообразно использовать ставку доходности российских
еврооблигаций, при этом срок действия еврооблигаций выбранного типа должен соответствовать
длительности прогнозного периода.
В качестве основного метода определения поправок к базовой (безрисковой) ставке используется метод
экспертных оценок. Средние премии за отдельные риски в развитых странах достигают в некоторых
случаях 50-60% номинальной безрисковой ставки. В российских условиях соответствующие премии за
риски (поправки к базовой ставке) могут быть значительно увеличены.

Страницы