ВУЗ:
Составители:
Рубрика:
47
как не учитывают: поступление и расходование средств на основе новых заимствований и погашения
требований. К ним, в частности, относятся статьи неденежных операций, к числу которых можно отнести
амортизацию и расходы по созданию дополнительных резервов на возможные потери по ссудам,
обесценение ценных бумаг и других активов. В случае, если источники проведения активных операций
превысят объем их размещения, величина денежного потока будет отличаться от величины прибыли в
сторону превышения. Здесь поток денежных средств от привлечения новых депозитов, возврата кредитов
увеличит объем денежных средств, полученных в результате операционной деятельности (чистая
прибыль). Наоборот, превышение объема размещенных средств над их источниками приведет к снижению
потока денежных средств, что потребует корректировки прибыли в сторону снижения.
Выбор оценки варианта потоков денежных средств следует обосновывать и тем, что оценщик
рассматривает возможность существующих балансовых активов приносить прибыль в будущем, а значит,
должен наблюдать, прежде всего, за денежными потоками, поскольку в процессе совершения сделки
купли-продажи основное внимание уделяется максимизации стоимости банка. Безусловно, в расчете
появляются факторы неопределенности, так как проводится оценка будущих ожиданий. Основными
факторами неопределенности являются время и риск. В процессе дисконтирования прогнозных данных о
потоках денежных средств с учетом ожиданий изменения процентных ставок и их временной структуры
на рынке по активным операциям и стоимости капитала (основного и заемного), обеспечивающего их
фондирование, можно достичь поставленной цели – определения текущей стоимости будущих денежных
потоков.
2.8. Оценки стоимости банка как единого объекта по стоимости капитала
Считается, что использование этого варианта более предпочтительно. В его основе — оценка
стоимости капитала кредитной организации, которая может быть выражена в виде дивидендных выплат
владельцам банка. В странах с развитой рыночной экономикой стоимость банка может быть определена на
базе стоимости акций, котируемых на рынке. Рыночная стоимость акций зависит от прибыли,
выплачиваемой на акцию, и мультипликатора капитала — коэффициента Р/Е. Однако использование
информации о котировках не позволяет оценить стоимость объекта оценки в долгосрочной перспективе.
Кроме того, сделки с акциями банков, как правило, не столь часты, а объемы покупок и продаж невелики.
В России же акции банков, как правило, пока свободно не обращаются на рынке, исключение составляют
акции Сберегательного банка РФ. Это означает, что следует отдать предпочтение денежным потокам,
направляемым к акционерам банка, оценка которых позволит определить стоимость капитала для его
владельцев.
При оценке стоимости банка как непрерывно функционирующей структуры (по стоимости капитала)
возникают определенные сложности, обусловленные выбором ставки дисконтирования. Это значит, что
прогнозные денежные потоки к акционерам при определении рыночной стоимости капитала должны быть
продисконтированы по стоимости капитала.
Наиболее популярной моделью для расчета ставки дисконта является модель оценки финансовых
активов (модель Шарпа). Данная модель определяет стоимость акционерного капитала через комбинацию
доходности по безрисковым вложениям и через премию за риск. Несомненным достоинством данной
модели служит то, что в ней учитывается вся доступная информация, включая рыночную, а это отвечает
особенностям закрытых организаций, подобных банку. Формула расчета ставки дисконта по модели
Шарпа такова:
R
t
=R
f
+B(R
m
-R
f
), где
Страницы
- « первая
- ‹ предыдущая
- …
- 45
- 46
- 47
- 48
- 49
- …
- следующая ›
- последняя »
