Экономическая оценка инвестиций. Заводина А.В. - 71 стр.

                                               71

      Объем реализации Q = 30000 единиц.
      Выручка R = 30000*$200 = $6000 000.
      Постоянные затраты FC = $1200 000.
      Переменные затраты VC = 30000*$140 = $4200 000.
      Общие затраты TC = FC + VC = $5400 000.
      ПДПН = $6000 000 - $5400 000 = $600 000.

             ⎛ Уровень операционного ⎞     ΔQ(P − V)     Q       Q( P − V )
             ⎜⎜                      ⎟⎟ =              *    =               =
              ⎝     левериджа         ⎠ Q(P − V) − FC ΔQ Q(P − V) − FC
                              25000(200 − 140)         1500000
                        =                            =         = 5.
                          25000(200 − 140) − 1200000 300000

      Из полученных значений операционного левериджа следует, что:
         − При уровне производства в 25000 единиц увеличение объема реализации
            предприятием А на 1% вызывает рост ПДПН на 2,5%. Так, как следует из
            приведенных выше расчетов, увеличение объема реализации на 5000 единиц
            (или на 20%) вызвало увеличение ПДПН на 50% ($600 000 - $400 000)/ $400 000
            = 0,5)
         − При уровне производства в 25000 единиц увеличение объема реализации
            предприятием В на 1% вызывает рост ПДПН на 5%. Увеличение объема
            реализации на 5000 единиц (или на 20%) вызвало увеличение ПДПН на 100%
            ($600 000 - $300 000)/ $300 000 = 1)
         − В то же время при уменьшении объема реализации на 1% ПДПН у предприятия
            А сократится на 2,5%, а у предприятия В – на 5%.
         − Предприятие В является более рискованным с точки зрения производственного
            риска.
      Таким образом, действие операционного рычага проявляется в том, что любое
изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.


      Финансовый риск
       Финансовый риск – это дополнительный риск, налагаемый на держателей
обыкновенных акций в результате решения о финансировании путем привлечения заемного
капитала и/или за счет привилегированных акций.
       Эффект финансового левериджа возникает, когда предприятие имеет задолженность
или располагает источником финансирования, который влечет за собой выплату постоянных
сумм. Он воздействует на чистый результат предприятия и, таким образом, на прибыль на
одну акцию.
       Финансовый ливеридж является мерой финансового риска. Этот риск обусловлен
постоянными финансовыми платежами. Один из способов количественной оценки
финансового левериджа - оценить влияние изменения ПДПН на доходность обыкновенной
акции (ДОА).
       При заданном объеме продаж Q:

                ⎛ Уровень финансового ⎞ Изменение ДОА     (P − V)Q − FC
                ⎜⎜                    ⎟⎟ =             =                   .
                 ⎝    левериджа        ⎠ Изменение ПДПН (P − V)Q − FC − IC

      где   IC - постоянные финансовые платежи (уплата процентов и дивидендов по
привилегированным акциям).
      ДОА = (P-V)*Q – FC - IC.