Экономическая оценка инвестиций. Заводина А.В. - 73 стр.

                                               73

      ПД - дивиденды по привилегированным акциям;
      I - ежегодные выплаты %;
      N1 и N2 - обыкновенных акций, выпущенных в обращение после финансирования по
плану 1 и по плану 2.

       Пример 3
       Фирма, имеющая долгосрочные капитализированные активы на сумму $ 5 млн.,
состоящие из обыкновенных акций, хочет получить дополнительно$ 2 млн. для приобретения
специального оборудования. Она рассматривает три возможных варианта:
       1) Продажа 40000 обыкновенных акций по $50 каждая.
       2) Выпуск облигаций под 10% годовых.
       3) Выпуск привилегированных акций с дивидендами по 8% годовых.
       Налоговая ставка на прибыль составляет 50%, в настоящий момент в обращении
находится 100000 старых обыкновенных акций.
       Следует определить, в каких условиях целесообразно использовать тот или иной
вариант.
       Решение задачи (поиск точек безразличия) следующим образом.
       Поскольку зависимость ДОА = f(ПДПН) является линейной, для построения этих
прямых при каждом варианте финансирования надо знать две точки.
       а) Находим значения ДОА при каком-то заданном значении ПДПН, например, ПДПН =
$1 млн.
       Наносим полученные точки (значения ДОА) на график при значении ПДПН = $1 млн.
       б) Вторые точки прямых находим при ДОА = 0, т.е. как постоянные финансовые
затраты при каждом способе финансирования.

               Величина                          Вариант финансирования
                                 Только обыкновенные    Только долг      Только
                                         акции          (облигации) привилегированные
                                                                          акции
                ПДПН %                 10000000           1000000        1000000
                   %                       0               200000           0
             ПДН (прибыль               1000000            800000        1000000
           до уплаты налога)
                 Налоги                 500000              400000            500000
             ППН (прибыль               500000              400000            500000
          после уплаты налога)
             Дивиденды по                  0                  0               160000
       привилегированным акциям
                 ДДОА                   500000              400000            340000
      Число обыкновенных акций N        140000              100000            100000
                  ДОА                    3,57                  4                3,4



       ДДОА - доход, который может быть получен держателями обыкновенных акций
(доходность держателей обыкновенных акций).
       Для первого варианта финансирования (только обыкновенные акции) постоянных
затрат нет, т.е. точка совпадает с началом координат.
       Для второго варианта постоянная составляющая требует ПДПН=200000$ для покрытия
процентных платежей.