Лизинг. Лекции. Черкашин Г.М. - 42 стр.

       Таблица 4 – NPV          –     анализ    фирмы-лизингополучателя   при
использовании лизинга (р.)

Годы                     0        1              2       3       4        5
Лизинговые взносы      −2750    −2750          −2750   −2750   −2750      −
Налоговая экономия
                        1100        1100       1100    1100     1100      −
на арендной плате
Суммарный
                       −1650    −1650          −1650   −1650   −1650      0
денежный поток
Дисконтированный
                       −1650    −1517          −1468   −1385   −1307      0
денежный поток
Приведенные
                       −7367         −          −        −       −        −
затраты по лизингу

        Затем необходимо сравнить затраты. Это осуществляется с помощью
техники дисконтирования. Известно: чем рискованнее денежный поток, тем
большее значение имеет ставка дисконта. Этот принцип применим и к оценке
лизинга. В отличие от инвестиционных проектов, здесь большинство
элементов денежных потоков вполне определены. Выплата процентов по
ссуде и схема лизинговых платежей определены в контрактах. Величина
амортизационных отчислений устанавливается законодательством и не
подлежит изменениям, годовые расходы на обслуживание в сумме 500 р.
также определены в договоре. Налоговая экономия определяется, исходя из 40
%-й ставки налога.
        Суммарный денежный поток дисконтируется по ставке 6 %,
соответствующей       после   налоговой     цене     заемного       капитала
лизингополучателя.
        Нормы амортизации по годам равны соответственно 0,20, 0,32, 0,19,
0,12, 0,11. Налоговая экономия на амортизации равна 40 % суммы годовых
амортизационных отчислений.
        Ликвидационная стоимость равна 1000 р., а балансовая – 600 р.,
поэтому фирма должна выплатить налог в сумме 160 р. = 0,4 х (1т.р. – 600 р.).
        Как только денежные потоки по лизингу и покупке определены,
надлежит дисконтировать по сравнительно низкой ставке. Большинство
специалистов рекомендуют использовать цену заемного капитала компании.
Поскольку сумма уплачиваемых процентов подлежит вычету из
налогооблагаемой прибыли, следует использовать посленалоговую цену
заемного капитала, равную 6 %. Именно по этой ставке рассчитаны
приведенные затраты с учетом дисконтирования суммарных денежных
потоков.
        Заключительным этапом оценки лизингового проекта по показателям
чистой текущей стоимости (NPV) является выбор того способа
финансирования, который имеет наименьшие приведенные затраты.


44