Лизинговый бизнес. Черкашин Г.М. - 27 стр.

 Продолжение таблицы 4

               1                    2       3      4       5       6      7
 Дисконтированный денежный
                                  –1650   –1557   –1468   –1385   –1307   0
 поток
 Приведенные затраты по
                                  –7367     –       –       –       –     –
 лизингу

       Затем необходимо сравнить затраты. Это осуществляется с помощью
техники дисконтирования. Известно: чем рискованнее денежный поток, тем
большее значение имеет ставка дисконта. Этот принцип применим и к оценке
лизинга. В отличие от инвестиционных проектов, здесь большинство элементов
денежных потоков вполне определены. Выплата процентов по ссуде и схема
лизинговых платежей определены в контрактах. Величина амортизационных
отчислений устанавливается законодательством и не подлежит изменениям,
годовые расходы на обслуживание в сумме 500 р. также определены в
договоре. Налоговая экономия определяется, исходя из 40%-й ставки налога.
       Суммарный денежный поток дисконтируется по ставке 6%,
соответствующей после налоговой цене заёмного капитала лизингополучателя.
       Нормы амортизации по годам равны соответственно 0,20, 0,32, 0,19,
0,12, 0,11. Налоговая экономия на амортизации равна 40% суммы годовых
амортизационных отчислений.
       Ликвидационная стоимость равна 1000 р., а балансовая – 600 р., поэтому
фирма должна выплатить налог в сумме 160 р. = 0,4 × (1 т.р. – 600 р.).
       Как только денежные потоки по лизингу и покупке определены, их
надлежит дисконтировать по сравнительно низкой ставке. Большинство
специалистов рекомендуют использовать цену заёмного капитала компании.
Поскольку сумма уплачиваемых процентов подлежит вычету из
налогооблагаемой прибыли, следует использовать посленалоговую цену
заёмного капитала равную 6%. Именно по этой ставке рассчитаны приведенные
затраты с учетом дисконтирования суммарных денежных потоков.
       Заключительным этапом оценки лизингового проекта по показателям
чистой текущей стоимости (NPV) является выбор того способа
финансирования, который имеет наименьшие приведенные затраты.
       В нашем примере, лизинг предпочтителен для анализируемой фирмы,
чем прямая покупка.
       Сравнительный анализ эффективности покупки или лизинга может быть
выполнен на основе критерия JRR (внутренней ставки доходности). Можно
найти посленалоговую цену капитала по договору лизинга и сравнить её с
посленалоговой ценой заёмного капитала, равной 6%, т.е. рассчитать аналог
этого процента в отношении договора лизинга. Если его значение будет
меньше, тогда лизинг более предпочтителен.
       В таблице 5 приведены денежные потоки для расчета эквивалента
ссудного процента для договора лизинга.

28