Оценка собственности. Ершова С.А. - 49 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

СПбГАСУ | Санкт-Петербург

Составители: 

Рубрика: 

96
97
Вопрос о возможности использования в методах рынка капитала,
сделок и отраслевой специфики зарубежного аналога является доста-
точно спорным. Разумеется, фондовые рынки разных стран по-разному
реагируют на объявленные и прошедшие аудит чистые прибыли, на пер-
спективы получения компаниями будущих прибылей, кроме того, име-
ются серьезные различия в бухгалтерском учете разных стран, даже тех,
кто руководствуется Международными стандартами финансовой отчет-
ности (МСФО).
Преимуществом, перевешивающим все трудности использования
зарубежного аналога в методах, относящихся к сравнительному подхо-
ду к оценке бизнеса, является то, что только на мировом фондовом рын-
ке можно найти открытую компанию с ликвидными акциями, действи-
тельно более или менее аналогичную по отраслевой принадлежности
оцениваемой закрытой компании. Цену этой открытой компании можно
устанавливать не по условным котировкам ее акций, а по средней цене
фактических покупок (что действительно отражает признанную рынком
цену компании или ее рыночную капитализацию).
В пределах национальных фондовых рынков найти такую строго
аналогичную по отраслевой принадлежности компанию чаще всего не-
возможно из-за ограниченного количества компаний с ликвидными ак-
циями (в России – 10–15; в Германии – 30–40), а метод сделок предпола-
гает нахождение компании-аналога, чьи акции недавно приобретались
крупными пакетами, т. е. практическое применение этого метода в пре-
делах национального фондового рынка затруднительно.
Практическое использование зарубежного аналога в методах срав-
нительного подхода предполагает осуществление следующих корректи-
ровок:
· первая должна учитывать различия в реагировании участников
фондового рынка на прогнозируемые и фактические чистые
прибыли в странах оцениваемой компании и компании-аналога;
· вторая учитывает вероятность реализации прогноза в получении
доходов компанией – объекта оценки.
В России ряд агентств публикуют ежедневные бюллетени о состо-
янии финансовых рынков, предложениях на покупку/продажу ценных
бумаг, исследованиях активности рынков акций крупнейших предприя-
тий, что позволяет применить в рамках сравнительного подхода статис-
тические и экономико-математические методы.
3.2.3. Доходный подход в оценке имущества предприятия
Доходный подход исходит из того, что рыночная стоимость бизнеса
в первую очередь определяется будущими доходами, которые можно
получить только в том случае, если предприятие будет функционировать
и дальше
10
.
Фактически доходный подход является одним из подходов,
применяемых в финансовом менеджменте к оценке финансовых активов.
В теории финансов выделяют три подхода к оценке финансовых активов:
· фундаменталистский подход;
· технократический подход;
· теория «ходьбы наугад»
11
.
Фундаменталистский подход заключается в том, что любая цен-
ная бумага имеет внутренне присущую ей ценность, поэтому она может
быть количественно оценена как дисконтированная стоимость будущих
поступлений, генерируемых этой бумагой. Поэтому необходимо прогно-
зировать ситуацию на фондовом рынке, инвестиционную и дивиденд-
ную политику компании и т. д.
Технократический подход ориентирован на использование ретрос-
пективной информации. Суть его в том, что для определения стоимости
конкретной ценной бумаги необходимо знать лишь ретроспективные
данные о динамике изменения ее цены. Этот подход сводится к анализу
статистических данных и построению трендов, а затем проведению срав-
нения соответствия текущей цены актива его внутренней стоимости.
Теория «ходьбы наугад» исходит из того, что в рыночной цене цен-
ной бумаги уже нашла свое отражение информация, в том числе и отно-
сительно будущего состояния ценных бумаг. В рыночной цене ценной
бумаги также отражены все будущие ожидания. Следовательно, невоз-
можно предсказать изменение цены в будущем, поскольку внутренняя
стоимость меняется непредсказуемым образом и не зависит от ретрос-
пективных данных. Отсюда можно сделать вывод, что любая информа-
ция как ретроспективного, так и прогнозного характера не может приве-
сти к обоснованной оценке.
В оценке бизнеса чаще всего используется фундаменталистский
подход.
10
Валдайцев С. В. Оценка бизнеса: учебное пособие. – СПб.: Изд-во СПбГУ, 2000. – С. 23.
11
Ковалев В. В. Финансовый анализ. – М.: Финансы и статистика, 1997. – С. 201.

Страницы