Оценка собственности. Ершова С.А. - 51 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

СПбГАСУ | Санкт-Петербург

Составители: 

Рубрика: 

100
101
тирования предполагает, что инвестор получит возврат инвестиций
и удовлетворяющий его доход на вложенные инвестиции. Метод позво-
ляет также ответить на вопрос, будет ли собственность давать достаточ-
ный уровень прибыли или отдачи.
Метод капитализации по норме отдачи на капитал основан на пре-
образовании всех денежных потоков, которые он генерирует в процессе
оставшейся экономической жизни, в стоимость путем дисконтирования
их на дату оценки с использованием нормы отдачи на капитал, извлека-
емой из рынка альтернативных по уровню рисков инвестиций
13
.
Дисконтирование может выполняться по формулам, с помощью
финансовых таблиц или с помощью специализированных вычислитель-
ных средств.
Данный метод имеет две разновидности:
· метод DCF-анализа (ДДП-анализа) предполагает развернутый
способ капитализации потоков доходов, расходов и факторов
дисконтирования в явном виде для каждого года прогноза, вклю-
чая денежный поток от перепродажи актива в конце периода вла-
дения (в некоторых западных школах этот метод выделяют как
самостоятельный подход к оценке, подчеркивая тем самым его
значимость);
· метод капитализации по расчетным моделям – для оценки
рыночной стоимости берется для расчетов доход наиболее ти-
пичного года, который преобразуется в стоимость с использова-
нием формализованных расчетных моделей дохода и стоимос-
ти, полученных на основе тенденций их изменения в будущем.
Метод дисконтированых денежных потоков
Классически
14
стоимость бизнеса с использованием метода дискон-
тированного денежного потока (DCF) определяется следующим уравне-
нием:
)
(
Õ
å
=
¥
=
+=
t
t
t
t
t
t
rCFPV
0
–
1
,1
(5)
где PV - текущая стоимость чистого денежного потока; CF
t
- t-й элемент
денежного потока оцениваемой фирмы; r
t
- ставка дисконтирования
денежного потока, соответствующая t-му периоду.
Основные этапы оценки бизнеса методом DCF могут быть определены
следующим образом:
· выбор вида денежного потока (бездолговой или для собственного
капитала);
· расчет денежного потока для прогнозного периода;
· обоснование ставки дисконта;
· расчет стоимости бизнеса в целом и (или) его части.
Рассмотрим перечисленные выше этапы.
Выбор вида денежного потока
Различают два вида денежного потока:
· денежный поток для всего инвестированного капитала
(бездолговой);
· денежный поток для собственного капитала.
Бездолговой денежный поток формируется под действием всего
капитала. Под капиталом в финансовом менеджменте обычно понима-
ют «капитал и резервы» и «долгосрочные пассивы», т. е. все источники
средств (пассивы) за исключением текущих обязательств.
Алгоритм расчета бездолгового денежного потока
+ Чистая прибыль.
+ Процентные выплаты по долгосрочным обязательствам,
скорректированные на ставку налогообложения, при этом налогооблагаемая
база уменьшается на проценты в размере ставки рефинансирования и ее
нормируемого превышения.
Например, если проценты составляют 100 000 у. е., а ставка налога на
прибыль 24 %, то скорректированная величина получается равной
100000 × (1 - 0,24) = 76 000 у. е.
+ Амортизационные отчисления, при этом фактически при начис-
лении амортизации не происходит движения денежных средств, т. е.
13
Грибовский С. В. Оценка доходной недвижимости. – СПб.: Питер, 2001. – С. 48.
14
Пратт Ш. Анализ и оценка закрытых компаний. Институт Экономического Развития
Всемирного банка, 1994 г.

Страницы