ВУЗ:
Составители:
Рубрика:
14
.,
,
r
,,
,
r
,,
,
r
087001
77870
1
088401
8440
1
0901
91740
1
3
03
02
01
=−=
=−=
=−=
Структура ставок процента является обратной. Подразумеваемые форвард-
ные ставки процента определяются следующим образом:
.,r
,,r
,,r
084201
085501
086801
3
2
23
3
1
13
2
1
12
=−=
=−=
=−=
π
π
π
π
π
π
2. Так как ни одна из цен Эрроу-Дебре не является отрицательной и, кроме
того, все ставки процента положительны, рынок является свободным от
арбитража.
1.11. Эквивалентный портфель и примитивные ценные бумаги
Покажем в общем, что безразлично, оцениваете ли вы реальную инвестицию
через цены примитивных ценных бумаг или с помощью эквивалентного портфеля.
Нужно исходить из того, что рынок капитала, на котором обращаются лишь купон-
ные облигации А и В, является полным.
Для того, чтобы можно было показать эквивалентность обеих концепций
оценки, мы сначала должны вывести соответствующие уравнения оценки. Если
обозначить через X
1
и X
2
возвратные потоки по инвестициям в моментах времени
t = 1 и t = 2, то мы получим первое уравнение оценки для инвестиции
()
.XXX,Xp
221121
ππ
+=
Так как рынок капитала является полным, цены примитивных ценных бумаг
однозначно определены. При свободе от арбитража верно
(
)
()
.XXX,Xp
,XXX,Xp
BBBB
AAAA
221121
221121
ππ
ππ
+=
+=
При этом
(
)
B
t
A
t
XX
обозначают возвратные потоки соответствующей обли-
гации в момент времени t, а p – рыночную цену этих бумаг. Для нахождения второ-
го уравнения оценки мы используем следующий принцип конструирования экви-
валентного портфеля:
Страницы
- « первая
- ‹ предыдущая
- …
- 12
- 13
- 14
- 15
- 16
- …
- следующая ›
- последняя »
