ВУЗ:
Составители:
Рубрика:
8
величиной в
j
n при j = 1,…,J. Эти ценные бумаги обращаются по цене
(
)
j
Xp , и по
ним обещают возвратные потоки величиной в
j
X .
Отправным пунктом наших рассуждений является бюджетное ограничение
времени t = 0
() ()
.
Xpn
C
Xpn
C
J
j
jj
J
j
jj
ψψ
∑∑
==
+=+
1
0
1
0
Пусть на рынке существует арбитражный портфель, для которого верно
()
∑
=
=
J
j
jj
Xpm
1
0 и
∑
=
>
J
j
jj
Xm
1
0.
Так как этот портфель в t = 0 ничего не стоит, то каждое лицо, принимающее
решение, может купить этот портфель без изменения своих решений относительно
потребления и сбережений в момент времени t = 0. Однако приобретение портфеля
повлияет на бюджетное ограничение в момент времени t = 1:
.
XmXn
CC
J
j
jj
J
j
jj
ψψ
∑∑
==
++=
11
11
åîãðàíè÷åíè áþäæåòíîå èñõîäíîå
4434421
Так как верно
,
Xm
J
j
jj
0
1
>
∑
=
ψ
то лицо, принимающее решение, благодаря воз-
можности арбитража, сумеет больше потреблять в t = 1 и таким образом повысится
его полезность.
Существуют сходство и различие между возможностями арбитража и реаль-
ными инвестициями. Как для возможностей арбитража, так и для реальных инве-
стиций (с положительной чистой сегодняшней стоимостью) верно, что они повы-
шают полезность инвестора или арбитражера (лица, занимающегося арбитражными
операциями). Однако в противоположность реальным инвестициям арбитражные
портфели обращаются на бесперебойно функционирующих рынках капитала. Это
приводит к тому, что возможности арбитража очень быстро уничтожаются. В про-
тивоположность этому положительные чистые сегодняшние стоимости реальных
инвестиций из-за колебаний рынка сохраняются несколько периодов времени.
1.5. Примитивная ценная бумага и рыночная ценная бумага
Примитивная ценная бумага характеризуется тем, что она принесет лишь в
один единственный момент времени денежный поток в объеме 1 руб. Таким обра-
зом, верно
()
=
ñëó÷àå.äðóãîìëþáîìâ0
îäíîãîäëÿ1
,.
1
t
X,...,X..,X
Tt
Страницы
- « первая
- ‹ предыдущая
- …
- 6
- 7
- 8
- 9
- 10
- …
- следующая ›
- последняя »
