Стохастическая математика на фондовом рынке. Производные финансовые инструменты. Фасхутдинова В.А. - 13 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

УлГТУ | Ульяновск

Составители: 

Рубрика: 

13
пать контракты, что повысит фьючерсную цену, и продавать базисный актив на
спотовом рынке, что понизит спотовую цену. В конечном итоге фьючерсная и
спотовая цены окажутся одинаковыми или почти одинаковыми.
Когда мы говорили о форвардных контрактах, то привели формулу опре-
деления форвардной цены. На данную формулу можно ориентироваться и при
расчете фьючерсной цены, однако особенности фьючерсного рынка наклады-
вают свой отпечаток на технику арбитражного подхода. В частности, необхо-
димо принимать во внимание тот факт, что позиции участников фьючерсной
торговли переоцениваются расчетной палатой ежедневно. В результате арбит-
ражер может потерять всю теоретически рассчитанную прибыль за счет отри-
цательной вариационной маржи, если динамика фьючерсной цены будет не в
его пользу. Поэтому арбитраж на фьючерсном рынке не является чистым, а со-
держит в себе долю риска.
Разница между ценой спот базисного актива и фьючерсной ценой называ-
ется базисом. В зависимости от того, выше фьючерсная цена или ниже спото-
вой, базис может быть отрицательным и положительным. К моменту истечения
срока контракта базис будет равен нулю, так как фьючерсная и спотовая цены
сойдутся. Для финансовых фьючерсных контрактов базис определяется как
разность между фьючерсной ценой и ценой спот. Такой порядок расчета при-
нят, чтобы сделать базис величиной положительной, так как фьючерсная цена
финансовых фьючерсных контрактов обычно выше спотовой. Для товарных
фьючерсных контрактов более характерна обратная ценовая картина.
Одним из центральных моментов определения фьючерсной цены высту-
пает так называемая «цена доставки». Цена доставки — это все затраты, свя-
занные с владением базисным активом в течение действия контракта и упу-
щенная прибыль. Она включает в себя расходы по хранению и страхованию ак-
тива и процент, который бы получил инвестор на сумму, затраченную на при-
обретение базисного актива, процент, который инвестор уплачивает по займу.
Можно записать, что Фьючерсная цена = Цена спот + процент + Рас-
ходы по хранению и страхованию.
Если данное соотношение не выдерживается, возникает возможность со-
вершения арбитражной операции. Конкретно, если
,ZISF
k
++>
где I
k
– про-
цент по кредиту; S – цена спот базисного актива; Z – расходы по хранению и
страхованию, то арбитражер
а) продаст контракт;
б) займет средства под процент I
k
, купит на них базисный актив и будет
хранить его до момента поставки;
в) по истечении срока контракта поставит актив и получит прибыль в
размере [F – (S + I
k
+ Z)]. В случае ценных бумаг величина Z равна нулю.
Если ,ZISF
Ä
++< где I
Д
– процент по депозиту, то арбитражер
а) купит контракт;
б) займет актив под процент I
k
;
в) продаст актив и разместит полученную сумму под процент I
Д
;

Страницы