Рынок ценных бумаг (технический анализ). Гаврилов А.Е - 61 стр.

     Ситуация, когда цены по срочным сделкам превышают цены на ре-
альный актив, а котировки дальних позиций выше котировок ближних
позиций называется “контанго” (от анг. contango или нормальный ры-
нок), обратное соотношение цен на рынке называется “бэквордэйшн” (от
анг. backwardation или перевернутый рынок).
     Поскольку держатели фьючерсов не имеют права собирать дивиден-
ды, цена фьючерса должна быть скорректирована на существующее зна-
чение платежей дивиденда, ожидаемых до экспирации16. То есть, если
биржевой актив приносит определенный доход, например дивиденд по
акции, то этот доход вычитают из банковской процентной ставки и фор-
мула принимает следующий вид:
                                                   Д
                    Ц ф = Ц а + Ц а × (П − Па ) ×     ,             (8)
                                                  360
     где П а – средний размер дивиденда по акции или процента по об-
лигации.
     Когда приближается выплата больших дивидендов или если трудно
заимствовать базовый актив, то цена фьючерса может быть меньше фак-
тической наличной цены.
     Каждый фьючерсный контракт между продавцом и покупателем
преобразуется в два новых контракта: между биржей (расчетной палатой)
и продавцом и между биржей и покупателем. Расчетная палата выступает
как третья сторона во всех фьючерсных сделках, является базой всех рас-
четов по контрактам, призвана обеспечивать финансовую устойчивость
рынка фьючерсов, защиту интересов клиентов, контроль над биржевыми
операциями.
     Расчетная палата для обеспечения всех расчетов по контрактам взи-
мает с участников сделки гарантированный залог (маржу), размер кото-
рого определяется, исходя из рыночных характеристик актива, на кото-
рый заключен контракт. На фьючерсном рынке существует три вида
маржи.
     Первоначальная маржа – залог, вносимый покупателем и продав-
цом контракта за каждую отрытую позицию. Она составляет от несколь-
ких до десятков процентов от стоимости базового актива. Расчет перво-
начальной маржи осуществляется по формуле:
                           М = Цк × Пм / 100,                       (9)
     где М – сумма первоначальной маржи;
     Цк – цена фьючерсного контракта на биржевом рынке;
     Пм – процентная става первоначальной маржи.
     Вариационная маржа – сумма, исчисляемая ежедневно по итогам
торгов по каждой отрытой позиции, которую вносит покупатель или про-

16
     Экспирация – срок истечения фьючерсного контракта.
                                            63