Компьютерные аналитические системы в финансовом менеджменте и инвестиционном проектировании. Гаврилова А.Н - 18 стр.

                                 18



отраслях, экологические и социальные) не учитываются. Здесь состав
денежных потоков иной:

      для инвестиционной деятельности:
      к оттокам относятся капитальные вложения, затраты на пуско-
наладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта, затра-
ты на увеличение оборотного капитала (имеющего обычный состав);
      к притокам — продажа активов (возможно, условная) при окон-
чании проекта, поступления за счет уменьшения оборотных средств;

      для операционной деятельности:
      к притокам относятся выручка от реализации, а также прочие и
внереализационные доходы;
      к оттокам — производственные издержки и налоги.
      В качестве примера в табл. 4 детализированы по видам деятель-
ности денежные потоки из табл. 3.
      Здесь предполагается, что на шаге 4 расчета (т = 4) осуществля-
ются дополнительные инвестиционные затраты (например, на строи-
тельство нового объекта, что приводит к последующему увеличению
притоков от операционной деятельности, или на замену оборудова-
ния), а в конце проекта производятся ликвидационные затраты в раз-
мере 90 единиц, но 10 единиц могут быть получены в результате про-
дажи активов.

      При оценке эффективности участия в проекте денежные по-
токи несколько меняются. В первую очередь обычно вводят денежные
потоки собственного (акционерного) капитала.
      Они определяются на основании притоков и оттоков собствен-
ных средств некоторого (возможно, фиктивного) «агрегированного»
участника, осуществляющего всю финансовую реализацию проекта.
Этот участник располагает собственными средствами и может при-
влекать недостающие средства со стороны. Как и в случае коммерче-
ской эффективности, денежные потоки для собственного капитала за-
даются в рыночных ценах.
      Здесь к оттокам по инвестиционной деятельности добавляются
средства, вложенные в дополнительные фонды, к притокам по опера-
ционной деятельности — поступления от средств, вложенных в до-
полнительные фонды (в числе прочих и внереализационных доходов).
Кроме того, в состав денежных потоков собственного (акционерного)
капитала входит денежный поток от финансовой деятельности.