Компьютерные аналитические системы в финансовом менеджменте и инвестиционном проектировании. Гаврилова А.Н - 21 стр.

                                  21



       Следует отметить, что при учете схемы финансирования поня-
 тие эффективности проекта в целом теряет экономический смысл и
его использование в этом случае может приводить к ошибочным и па-
радоксальным результатам.
      Рассмотрим пример, иллюстрирующий сказанное выше. Для
упрощения будем считать налоги одинаковыми для проекта в целом и
для собственного капитала. Кроме того, примем шаг расчета постоян-
ным и равным одному году, а норму дисконта — постоянной по вре-
мени, одинаковой для проекта в целом и для собственного капитала и
равной 15%.



      ПРИМЕР 2
      Этот пример носит чисто иллюстративный характер и не содер-
жит особых сложностей. Рассмотрим ИП, денежные потоки которого
определяются табл. 5.
                                                    Таблица 5
№ Номер шага (лет), т              0       1      2       3
стр.
     Денежный поток, млн. руб.:

1   от инвестиционной деятельности -100          0      0       -20.
2   от операционной деятельности       о         25     82      82
3   суммарный                          -100      25     82      62
4   Коэффициент дисконтирования 1,000            0,870 0,756    0,658
5   Дисконтированный поток             -100,00 21,74 62,00      40,77
    Эффективность проекта в целом

6   ЧДД (млн. руб.)                    24,51
7   ВНД(%)                             27,48

      ИП предполагает инвестиционные затраты Иm в размере 100
млн. руб. при т = 0 (на строительство) и 20 млн. руб. при т = 3 (на пре-
кращение проекта).
      Коэффициент дисконтирования определяется по формуле:
      αm=(l+E)-m=l,15-m .