Компьютерные аналитические системы в финансовом менеджменте и инвестиционном проектировании. Гаврилова А.Н - 22 стр.

                                 22



       Из табл. 5 (строки 6 и 7) видно, что проект эффективен. Теперь
 необходимо выработать схему финансирования и оценить эффектив-
ность собственного капитала. Допустим, что на шаге 0 объем собст-
венных средств составляет С(0) = 50 млн. руб. (50% от инвестицион-
ных затрат), и все они используются в проекте, причем создания до-
полнительных фондов не требуется. Объемы займа 3(m) подберем так,
чтобы сальдо накопленного потока на любом шаге было неотрица-
тельным. Величина займа на нулевом шаге определяется из двух ус-
ловий:
      после получения займа не должно образовываться избытка
средств, так что сумма собственных и заемных средств должна быть
не больше общего объема инвестиций:
      3(0)+С(0) ≤ И(0);
      должно соблюдаться условие финансовой реализуемости:
      3(0)+С(0) ≥И(0).
      Отсюда вытекает, что 3(0)= И(0)-С(0) = 100-50=50 млн. руб.
Реализация схемы финансирования существенно зависит от кредитно-
го процента и допускаемых кредитором способов возврата долга.

      Пусть кредитный процент равен 35% годовых с выплатой один
раз в год. Относительно графика возврата основного долга предполо-
жим (это выгоднее всего для проекта!), что он может быть произволь-
ным (в пределах оговоренного срока). Проценты же по долгу должны
выплачиваться с самого начала (не капитализируются). Будем считать
также, что кредитор не требует авансовых выплат.
Одна из возможных схем финансирования приведена в табл. 6. Заме-
тим при этом, что в случае, если кредитный процент превышает норму
дисконта, ЧДД собственного капитала окажется тем больше, чем бы-
стрее возвращается долг.
      Поток для собственного капитала в данном конкретном случае
определяется как разность между суммарным сальдо (строка 15) от
всех трех потоков (от инвестиционной, операционной и финансовой
деятельности) и потоком собственных средств (строка 8).
      Из табл. 6 вытекает, что участие в ИП эффективно (ЧДД собст-
венного капитала положителен), хотя ЧДД и ВНД для собственного
капитала оказываются меньше, чем для проекта в целом. Этот факт
неслучаен. Он объясняется тем, что процент по займу выше, чем нор-
ма дисконта и ВНД.
      Как уже отмечалось выше, при определении эффективности
собственного капитала на эффективность проекта в целом уже не сле-
дует обращать внимания.