Планирование и контроллинг в коммунальной сфере. Грабовый П.Г - 378 стр.

     4.5 Система финансово-экономических расчетов, используемая в контроллинге инвестици-
                                   онных проектов


равдано, но недостаток метода в том, что на практике определить это значе-
ние достаточно сложно и, кроме того, проценты по предельному принятому
проекту и предельному непринятому проектам будут различны.
      Итак, существует множество разнообразных подходов к определению
ставки дисконтирования, причем у каждого из них есть свои «плюсы» и «ми-
нусы». Выбор ставки дисконтирования в контроллинге инвестиционных про-
ектов непростая задача. Трудность заключается в том, что с позиции матема-
тики не только результат оценки, но и результат ранжирования инвестицион-
ных проектов зависит от ставки дисконтирования. Поэтому многие исследо-
ватели предлагают рассчитывать NPV по диапазону ставок дисконтирования,
чтобы выяснить, насколько показатель чистой приведенной стоимости чувст-
вителен к изменению ставки дисконтирования. Это удобно сделать при по-
мощи графика чистой приведенной стоимости, где по оси абсцисс отложена
ставка дисконтирования, а по оси ординат ‒ чистая приведенная стоимость
проекта при соответствующей ставке дисконтирования. Точка пересечения
кривой чистой приведенной стоимости с осью абсцисс соответствует внут-
ренней норме рентабельности. Расчет чистой приведенной стоимости по це-
лому диапазону ставок дисконтирования уменьшает возможность ошибки, но
одновременно увеличивает роль субъективных суждений контроллера.
      Для примера построим график чистой приведенной стоимости для
проекта, внутренняя норма рентабельности которого равна 25%:
                Год                   0-й           1-й           2-й       3-й
          Денежные потоки
                                  ‒100              40            50        70
             тыс. долл.

    При различных ставках дисконтирования чистая приведенная стои-
мость проекта А будет различна:
 Ставка дисконтирования, %        5          10            15          20    25      30
  Чистая приведенная стои-
                                41,82       27,53         16,19     7,14    ‒0,13   ‒5,99
      мость, тыс.долл.

      График чистой приведенной стоимости проекта А при различных став-
ках дисконтирования представлен на рис. 4.12.
      Анализ графика показывает, что проект является приемлемым при
ставках дисконтирования, меньших 25% (так как чистая приведенная стои-
мость его положительна), и неприемлемым при ставках дисконтирования,
больших 25% (поскольку чистая приведенная стоимость отрицательна).
      Г. Анализ критериев оценки инвестиционных проектов в условиях не-
определенности.
      Большинство инвесторов готовы пойти на риск только в том случае,
если получат за это дополнительный выигрыш (в виде доходов). Поэтому
для полноценного анализа инвестиций контроллер должен определить,

                                                                                          378