Финансовое обеспечение инвестиционных решений. Гукова А.В - 15 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

ВолГУ | Волгоград

Составители: 

Рубрика: 

— 15 —— 15 —
— 15 —— 15 —
— 15 —
Ãëàâíîå ïîñëåäñòâèå èíôëÿöèè (îñîáåííî ãèïåðèíôëÿöèè) —
îáåñöåíåíèå áóäóùèõ äåíåæíûõ äîõîäîâ. ×åì âûøå òåìïû èíôëÿ-
öèè, òåì â áîëüøåé ñòåïåíè îáåñöåíèâàþòñÿ äîõîäû. Ïðè âûñî-
êèõ òåìïàõ èíôëÿöèè äîëãîñðî÷íûå èíâåñòèöèè íåâîçìîæíû.
Òàê, ïðè òåìïàõ èíôëÿöèè â 90 % â ãîä ðåàëüíûé äåíåæ-
íûé äîõîä âìåñòî íîìèíàëüíûõ 100 óñë. åä. ñîñòàâèò 52,63 óñë. åä.
(100/1,90). Åñëè äåíåæíûé äîõîä áóäåò ïîëó÷åí ÷åðåç n ëåò, òî
äëÿ îïðåäåëåíèÿ òåêóùåé ñòîèìîñòè áóäóùèõ äîõîäîâ ñëåäóåò
èñïîëüçîâàòü íîìèíàëüíóþ ñòàâêó ñòîèìîñòè êàïèòàëà íà ðûíêå.
Äëÿ ïîëó÷åíèÿ êîððåêòíîé îöåíêè áóäóùèõ äåíåæíûõ äîõîäîâ
ïðè èñïîëüçîâàíèè ðåàëüíûõ äåíåæíûõ äîõîäîâ ïðèìåíÿþò ðå-
àëüíóþ ñòàâêó äèñêîíòèðîâàíèÿ, ïðè íîìèíàëüíûõ äåíåæíûõ
äîõîäàõ — íîìèíàëüíóþ ñòàâêó ñòîèìîñòè êàïèòàëà.
Åñëè j — ãîäîâîé òåìï èíôëÿöèè, i — ðåàëüíàÿ ñòàâêà
ïðîöåíòà, òî ñîîòâåòñòâóþùàÿ íîìèíàëüíàÿ ñòàâêà ïðîöåíòà ðàâíà:
r = (1 + J) ½ (l + i),
èëè
r = j + i + ij,
ðåàëüíàÿ ñòàâêà ïðîöåíòà îïðåäåëÿåòñÿ ïî ôîðìóëå:
i = (r — j) ½ (l + j).
Îöåíêà áóäóùèõ çàòðàò è âûãîä îñíîâàíà íà ÷èñòîé òåêó-
ùåé ñòîèìîñòè, äëÿ îïðåäåëåíèÿ êîòîðîé òðåáóåòñÿ:
• âûáðàòü ïîäõîäÿùóþ ñòàâêó äèñêîíòèðîâàíèÿ áóäóùèõ
äåíåæíûõ äîõîäîâ è ðàñõîäîâ, êîòîðàÿ îòðàæàëà áû îæèäàåìóþ
èíâåñòîðîì äîõîäíîñòü îò èíâåñòèöèîííûõ ðåøåíèé è ñòåïåíü
ðèñêà èíâåñòèðîâàíèÿ;
• îïðåäåëèòü òåêóùóþ ñòîèìîñòü îæèäàåìûõ îò èíâåñòèöè-
îííîãî ïðîåêòà äåíåæíûõ äîõîäîâ;
• âû÷èñëèòü òåêóùóþ ñòîèìîñòü òðåáóåìûõ äëÿ èíâåñòèöè-
îííîãî ïðîåêòà äåíåæíûõ ðàñõîäîâ (êàïèòàëîâëîæåíèé);
• èç òåêóùåé ñòîèìîñòè îæèäàåìûõ äîõîäîâ âû÷åñòü òåêó-
ùóþ ñòîèìîñòü îæèäàåìûõ ðàñõîäîâ. Äàííàÿ âåëè÷èíà ïðåäñòàâëÿ-
åò ñîáîé ÷èñòóþ òåêóùóþ ñòîèìîñòü èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà.
 ìèðîâîé ïðàêòèêå ñóùåñòâóåò ïðàâèëî: «Îäîáðÿòü âñå íå-
çàâèñèìûå èíâåñòèöèè ñ ÷èñòîé òåêóùåé ñòîèìîñòüþ, áîëüøåé
íóëÿ èëè ðàâíîé íóëþ, è îòêëîíÿòü âñå èíâåñòèöèîííûå ïðîåê-
òû ñ ÷èñòîé èíâåñòèöèîííîé ñòîèìîñòüþ, ìåíüøåé íóëÿ».
     Ãëàâíîå ïîñëåäñòâèå èíôëÿöèè (îñîáåííî ãèïåðèíôëÿöèè) —
îáåñöåíåíèå áóäóùèõ äåíåæíûõ äîõîäîâ. ×åì âûøå òåìïû èíôëÿ-
öèè, òåì â áîëüøåé ñòåïåíè îáåñöåíèâàþòñÿ äîõîäû. Ïðè âûñî-
êèõ òåìïàõ èíôëÿöèè äîëãîñðî÷íûå èíâåñòèöèè íåâîçìîæíû.
     Òàê, ïðè òåìïàõ èíôëÿöèè â 90 % â ãîä ðåàëüíûé äåíåæ-
íûé äîõîä âìåñòî íîìèíàëüíûõ 100 óñë. åä. ñîñòàâèò 52,63 óñë. åä.
(100/1,90). Åñëè äåíåæíûé äîõîä áóäåò ïîëó÷åí ÷åðåç n ëåò, òî
äëÿ îïðåäåëåíèÿ òåêóùåé ñòîèìîñòè áóäóùèõ äîõîäîâ ñëåäóåò
èñïîëüçîâàòü íîìèíàëüíóþ ñòàâêó ñòîèìîñòè êàïèòàëà íà ðûíêå.
Äëÿ ïîëó÷åíèÿ êîððåêòíîé îöåíêè áóäóùèõ äåíåæíûõ äîõîäîâ
ïðè èñïîëüçîâàíèè ðåàëüíûõ äåíåæíûõ äîõîäîâ ïðèìåíÿþò ðå-
àëüíóþ ñòàâêó äèñêîíòèðîâàíèÿ, ïðè íîìèíàëüíûõ äåíåæíûõ
äîõîäàõ — íîìèíàëüíóþ ñòàâêó ñòîèìîñòè êàïèòàëà.
     Åñëè j — ãîäîâîé òåìï èíôëÿöèè, i — ðåàëüíàÿ ñòàâêà
ïðîöåíòà, òî ñîîòâåòñòâóþùàÿ íîìèíàëüíàÿ ñòàâêà ïðîöåíòà ðàâíà:
                      r = (1 + J) ½ (l + i),
èëè
                          r = j + i + ij,
ðåàëüíàÿ ñòàâêà ïðîöåíòà îïðåäåëÿåòñÿ ïî ôîðìóëå:
                       i = (r — j) ½ (l + j).
     Îöåíêà áóäóùèõ çàòðàò è âûãîä îñíîâàíà íà ÷èñòîé òåêó-
ùåé ñòîèìîñòè, äëÿ îïðåäåëåíèÿ êîòîðîé òðåáóåòñÿ:
     • âûáðàòü ïîäõîäÿùóþ ñòàâêó äèñêîíòèðîâàíèÿ áóäóùèõ
äåíåæíûõ äîõîäîâ è ðàñõîäîâ, êîòîðàÿ îòðàæàëà áû îæèäàåìóþ
èíâåñòîðîì äîõîäíîñòü îò èíâåñòèöèîííûõ ðåøåíèé è ñòåïåíü
ðèñêà èíâåñòèðîâàíèÿ;
     • îïðåäåëèòü òåêóùóþ ñòîèìîñòü îæèäàåìûõ îò èíâåñòèöè-
îííîãî ïðîåêòà äåíåæíûõ äîõîäîâ;
     • âû÷èñëèòü òåêóùóþ ñòîèìîñòü òðåáóåìûõ äëÿ èíâåñòèöè-
îííîãî ïðîåêòà äåíåæíûõ ðàñõîäîâ (êàïèòàëîâëîæåíèé);
     • èç òåêóùåé ñòîèìîñòè îæèäàåìûõ äîõîäîâ âû÷åñòü òåêó-
ùóþ ñòîèìîñòü îæèäàåìûõ ðàñõîäîâ. Äàííàÿ âåëè÷èíà ïðåäñòàâëÿ-
åò ñîáîé ÷èñòóþ òåêóùóþ ñòîèìîñòü èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà.
     Â ìèðîâîé ïðàêòèêå ñóùåñòâóåò ïðàâèëî: «Îäîáðÿòü âñå íå-
çàâèñèìûå èíâåñòèöèè ñ ÷èñòîé òåêóùåé ñòîèìîñòüþ, áîëüøåé
íóëÿ èëè ðàâíîé íóëþ, è îòêëîíÿòü âñå èíâåñòèöèîííûå ïðîåê-
òû ñ ÷èñòîé èíâåñòèöèîííîé ñòîèìîñòüþ, ìåíüøåé íóëÿ».


                            — 15 —

Страницы