Управление финансами. Жариков В.В - 28 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

ТГТУ | Тамбов

Составители: 

Рубрика: 

• Главный принцип составления аналитического баланса – уловить абсолютно все заимствования предприятия за
период анализа, а не только те, что отражаются в отчетном балансе.
Эффект финансового рычага рассмотрим на примере двух предприятий с одинаковым уровнем экономической
рентабельности, %. Различия между предприятиями в том, что одно из них А не пользуется кредитами и не выпускает
облигаций, а другое Б привлекает заемные средства.
У предприятия А: актив – 1000 млн. р., пассив – 1000 млн. р. У предприятия Б актив – 1000 млн. р., пассив – 500 млн. р.
собственных средств и 500 млн. р. заемных средств (кредитов и займов).
Нетто-результат эксплуатации инвестиций у обоих предприятий одинаковый: 200 млн. р.
Если эти предприятия не платят налогов, то выходит, что предприятие А получает 200 млн. р. исключительно благодаря
эксплуатации собственных средств, которые покрывают весь актив. Рентабельность (отдача) собственных средств
предприятия А составляет:
%.20100
р.млн.1000
р.млн.200
Р =⋅=
А
Предприятие Б должно выплатить проценты по задолженности (допустим 15 %) –
р.млн.7515,0500 =⋅
Тогда рентабельность собственных средств предприятия Б будет равна
(
)
%.25100
500
75200
Р =⋅
−
=
Б
В результате различной структуры финансовых источников предприятия имеет различную рентабельность собственных
средств. Эта разница в пять процентных пунктов и есть уровень эффекта финансового рычага (ЭФР).
Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря
использованию кредита, несмотря на платность последнего.
Введем в расчеты налогообложение прибыли по условной ставке одна треть и произведем расчеты. По логике должны
получиться принципиально такие же результаты так как и проценты за кредит и налоги составляют обязательные платежи из
наработанного предприятием экономического эффекта.
6 Расчет чистой рентабельности собственных средств
Предприятие
Показатель
А Б
1 Нетто-результат эксплуатации
инвестиций, млн. р.
200 200
2 Финансовые издержки по
заемным средствам, млн. р.
– 75
3 Прибыль надлежащая
налогообложению, млн. р.
200 125
4 Налог на прибыль, млн. р.
(ставка 1/3)
67 42
5 Чистая прибыль, млн. р. 133 83
6 Чистая рентабельность
собственных средств, %
3,13100
1000
133
=⋅ 6,16100
500
83
=⋅
Видно, что у предприятия Б чистая рентабельность выше на 3,3 пункта, чем у предприятия А, только лишь за счет иной
финансовой структуры пассива.
Налогообложение “срезало” эффект финансового рычага на одну треть, т.е. на одну единицу минус ставка
налогообложения прибыли.
• Предварительные выводы.
1 Предприятие, использующие только собственные средства, ограничивает их рентабельность, которая составляет 2/3
экономической рентабельности
РСС = 2/3 ЭР.
где РСС – чистая рентабельность собственных средств.
2 Предприятие, использующие кредит, увеличивает либо уменьшает рентабельность собственных средств, в
зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и от величины процентной ставки. Тогда и возникает
эффект финансового рычага
ЭФРЭР2/3РСС
+
=
Для компенсации налоговых изъятий приростом собственных средств необходимо рассмотреть механизм действия
финансового рычага. Этот эффект возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью и “ценой” заемных
средств – средней расчетной ставкой процента (СРСП), т.е. предприятие должно наработать такую экономическую
рентабельность, чтобы хватило средств для уплаты хотя бы процентов за кредит.
При этом необходимо вычислить среднюю цену, в которую обходятся предприятию заемные средства

Страницы