Управление финансами. Жариков В.В - 29 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

ТГТУ | Тамбов

Составители: 

Рубрика: 

100
периоде
моманализируевыхиспользуем
средств,заемныхсуммаОбщая
периодмыйанализируеза
кредитамвсемпоиздержки
финансовыеефактическиВсе
процентаставка
расчетнаяСредняя
⋅= .
• Необходимо помнить, что проценты по кредитам банков относятся по действующему законодательству, на
себестоимость продукции в пределах устанавливаемого ЦБ норматива, увеличенного на три пункта, остальная часть
относится на прибыль после налогообложения.
Таким образом это отнесение снижает налогооблагаемую прибыль и приносит экономию предприятию т.е. доход.
• Эффект финансового рычага можно разделить на две составляющие:
– дифференциал – разница между ЭР активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам. Из-за
налогообложения от дифференциала остается лишь две трети (1/3 ставка налогообложения прибыли), т.е.
()
СРСПЭР
3
2
−
.
– плечо финансового рычага – характеризует силу воздействия финансового рычага. Это соотношение между заемными
(ЗС) и собственными средствами (СС). Тогда эффект финансового рычага с учетом обеих составляющих
=
ЭФР
рычагаофинансовогэффектаУровень
рычага
офинансовогплечо
аладифференци
3
2
×=
или
()
СС
ЗС
СРСПЭР
3
2
ЭФРУровень −=
.
По нашим данным
()
%3,3
500
500
%15%20
3
2
ЭФР =−= .
Таким образом:
– первый способ расчета уровня эффекта финансового рычага
()
СС
ЗС
СРСПЭР
прибылиобложения
налогоставка
1ФР −
−
−=Э .
Формула
ЭФРЭР
3
2
РСС += дает возможность определить безопасный уровень объема заемных средств.
Для более глубокого анализа необходимо осознать необходимую связь и противоречия между дифференциалом и плечом
финансового рычага.
При наращивании заемных средств финансовые издержки по обслуживанию долга увеличиваются, растет средняя
расчетная ставка процента и ведет к сокращению дифференциала.
Сокращение дифференциала указывает на то, что риск банкира увеличился, а для предприятия это выгодно (например,
предприятие Б доведет плечо рычага до
3
500
1500
= ) даже при росте средний расчетной ставке процента (например, с 15 % до
18 %)
%4
500
1500
%)18%20(
3
2
=−
Два важнейших правила.
1 Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое
заимствование выгодно. При этом необходимо следить за состоянием дифференциала. Если дифференциал становится
отрицательным, то он снижает уровень рентабельности собственных средств. Например, в нашем случае при СРСП > 20 %
()
%43%22%20
3
2
ЭФР −=−= .
Тогда
3,9)4(%20
3
2
РСС =−+= против 13,3 %.
2 Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше
дифференциал, тем больше риск.
• Главный вывод в управлении соотношением собственных и заемных средств:
Разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценой плечо финансового рычага, а будет регулировать
его в зависимости от дифференциала.
А Дифференциал не должен быть отрицательным.
Б Эффект финансового рычага оптимально должен быть равен одной трети – половине уровня экономической
рентабельности активов.

Страницы