ВУЗ:
Составители:
Рубрика:
помощью инвестиционной политики.
В литературе по финансовому менеджменту и фундаментальному анализу качества ценных бумаг принята
классификация отраслей экономики на три основных типа: устойчивые, циклические, растущие.
Учет циклических колебаний конъюнктуры рынка – дело очень тонкое и требует совмещения трех информационных
пластов:
–
общеэкономические данные;
–
отраслевая статистика;
–
данные по конкретному предприятию.
Наличие информации и отнесение предприятия к той или иной отрасли дает финансисту возможность выбора сферы
деятельности предприятия, либо коррекции финансовой политики, если сфера деятельности уже определена.
Отнесение предприятия к той или иной сфере важно и для инвестора, который старается разумно сформировать свой
портфель ценных бумаг и эффективно управлять им.
Критерием классификации отраслей является степень воздействия макроэкономического цикла на положение той или
иной отрасли.
Например, спрос в стабильных отраслях, связанных с производством важных товаров и услуг практически не зависит
от макроэкономической ситуации.
Отрасли производящие средства производства и товары длительного пользования, относятся к циклическим – динамика
спроса на их продукцию зависит от фазы макроэкономического цикла.
Вкладывать средства в производство, в ценные бумаги целесообразно, если:
1)
чистая прибыль от данного вложения превышает чистую прибыль от помещения средств на банковский депозит.
2)
рентабельность инвестиций выше уровня инфляции.
3)
рентабельность данного проекта с учетом фактора времени (временной стоимости денег) выше рентабельности
альтернативных проектов.
4)
рентабельность активов предприятия после осуществления проекта увеличивается (или хотя бы не уменьшается), и в
любом случае превысит среднюю расчетную ставку по заемным средствам (т.е. дифференциал финансового рычага будет
положительным).
5)
рассматриваемый проект соответствует генеральной стратегической линии предприятия с точки зрения
формирования рациональной ассортиментной структуры производства, сроков окупаемости затрат, наличия финансовых
источников покрытия издержек, обеспечения стабильных, но скромных, либо наоборот сконцентрированных, но
оптимальных во времени поступлений и т.д.
Определение главных для того или иного предприятия критериев весьма субъективно и зависит от преследуемых на
данном этапе стратегических финансовых целей.
Если для предприятия не стоят вопросы максимизации прибыли, дивидендов и имущества акционеров, то оно выбирает
свои собственные критерии принятия решений (расширение рынков сбыта продукции, более полное использование
производственных мощностей и площадей, перевод предприятия на новые товары и технологии и др.).
Инвестиции – протяженный во времени процесс, диктует финансовому менеджеру необходимость при анализе
инвестиционных проектов учитывать:
1)
Рискованность проектов, так как чем длительнее срок окупаемости, тем рискованнее проект.
2)
Временную стоимость денег.
Привлекательность проектов по сравнению с альтернативными возможностями вложения средств с точки зрения
максимизации доходов и имущества акционеров предприятия при приемлемой степени риска, так как эта цель для
финансового менеджера является главной.
Инвестиционному анализу предшествует расчет средневзвешенной стоимости капитала ССК (в англ. WACC), которая
представляет собой средневзвешенную посленалоговую “цену”, в которую предприятию обходятся собственные и заемные
источники финансирования.
ССК используются для:
а) дисконтирования денежных потоков при исчислении чистой настоящей стоимости (NPV) проектов. Если NPV равна
или больше нуля проект допускается к дальнейшему рассмотрению;
б) сопоставления с внутренней ставкой рентабельности (IRR) проектов. Если IRR превышает CCК, проект может быть
одобрен как обеспечивающий удовлетворение интересов инвесторов и кредиторов.
Для определения ССК необходимо:
–
разделить сумму дивидендов по привилегированным акциям на сумму, мобилизованную продажей этих акций;
–
разделить сумму дивидендов по обыкновенным акциям на сумму средств, мобилизованных продажей этих акций, и
нераспределенной прибыли;
–
вычислить среднюю расчетную ставку процента по заемным средствам (СРСП), включающим и кредиторскою
задолженность. При этом необходимо учесть, что проценты по краткосрочным кредитам банка относятся на себестоимость в
пределах норматива, устанавливаемого ЦБ РФ, плюс три процентных пункта, т.е. сумма процента уменьшается на (1 –
ставка налогообложения прибыли), а остальные проценты войдут в расчет средневзвешенной стоимости капитала без такой
корректировки;
–
определить удельный вес каждого из обозначенных в предыдущих трех пунктах источников средств в пассивах
предприятия;
–
перемножить стоимость средств по каждом из первых трех пунктов на соответствующие удельные веса;
–
суммировать полученные в предыдущем пункте результаты.
