Экономическая теория. Журавлева Г.П - 351 стр.

изменениям, его номинальная стоимость до погашения не являет-      такой точки зрения – в уравнении обмена МV = Ру. Авторы этого
ся полностью фиксированной. В этом смысле депозитные серти-        подхода задались вопросом: какое именно "М" находится в наи-
фикаты по своей сущности ближе к ценным бумагам, чем к вкла-       более устойчивом и предсказуемом отношении к другим пере-
дам.                                                               менным этого уравнения?
      Существуют также и так называемые, срочные соглашения              Денежный агрегат, наиболее тесно связанный с остальными
об обратном выкупе и срочные займы в евродолларах. Эти акти-       переменными, является и наиболее полезным как в качестве ба-
вы отличаются от однодневных тем, что срок их действия обычно      зиса для экономической теории, так и для проведения экономиче-
превышает 24 часа и иногда составляет даже несколько месяцев.      ской политики.
      Сумма параметра М2, депозитных сертификатов, срочных               В течение многих лет лишь незначительное меньшинство
соглашений об обратном выкупе (RР), срочных займов в евро-         экономистов считало, что параметр М2 более устойчиво связан с
долларах и титулов собственности взаимных фондов денежного         другими переменными из уравнения обмена, чем параметр М1.
рынка, принадлежащих различным институтам, представляет со-        Эта точка зрения стала более распространенной в конце 1980-х
бой денежный агрегат, который называется Параметр МЗ.              гг. По-видимому, организационные и политические изменения
      3. Наиболее полные агрегаты денежного предложения –          начала 1990-х гг. привели к росту стабильности зависимости М2
L и Д. L наряду с М-3 включает прочие ликвидные (легкореали-       от остальных переменных и к снижению стабильности подобной
зуемые) активы, такие краткосрочные государственные ценные         зависимости для параметра М1.
бумаги. Они называются ликвидными, так как без особых труд-              Тем не менее ряд экономистов считает, что ни один из тра-
ностей могут быть превращены в наличность. Агрегат Д включа-       диционных денежных агрегатов не является оптимальным как с
ет как все ликвидные средства, так и закладные, облигации и дру-   точки зрения теории, так и с точки зрения экономической поли-
гие аналогичные кредитные инструменты.                             тики. Они указывают на то, что параметры М1, М2 и другие
      При таком количестве различных денежных агрегатов            представляют собой произвольные выборочные точки из некоего
вполне естественен вопрос: "Какой же из них дает наилучшую         континуума ликвидности. Ученые, придерживающиеся этой точ-
оценку величины денежной массы?" Однако этот вопрос не имеет       ки зрения, говорят, что взамен произвольной системы группиров-
однозначного ответа. Скорее, он порождает другой вопрос: "Для      ки активов необходимо создать некий общий взвешенный агрегат
каких именно целей необходима эта оценка?"                         всех ликвидных активов. Один из таких экспериментальных де-
      Если ставится задача измерения статического количест-        нежных агрегатов взвешивает каждый актив в соответствии с его
ва активов, используемых в качестве платежного средства, то        скоростью оборота, т. е. отношением годового объема сделок к
лучшим является параметр М1. Хотя титулы собственности             среднему количеству средств, вложенных в этот актив. Эта оцен-
взаимных фондов и депозитные счета денежного рынка техниче-        ка придает относительно значительный вес наличным деньгам и
ски возможно использовать для совершения сделок, эти активы        трансакционным депозитам, которые используются в большом
используются в подобных целях гораздо реже, чем обычные            количестве сделок, и, следовательно, имеют высокие скорости
трансакционные депозиты. Большинство владельцев акций вза-         оборота. По сравнению с этими активами взаимные фонды де-
имных фондов денежного рынка пользуются ими как средством          нежных рынков, которые редко используются для совершения
краткосрочного накопления стоимости.                               сделок, зато используются как средство сохранения стоимости,
      Относительное сходство параметра М1 с традиционным           получают меньший вес.
определением денег сделало этот параметр доминирующим де-                Следует отметить, что в современной литературе традици-
нежным агрегатом на многие годы. Однако существует и другой        онно подчеркивается роль параметра М1, но это не означает от-
подход, сторонники которого оспаривают первенство М1. Истоки       рицания полезности других денежных агрегатов. Кроме того, все


                            699                                                                 700