Рынок ценных бумаг (Фундаментальный анализ). Карташов Б.А - 59 стр.

    Таким образом, наиболее чувствительными являются долгосрочные
облигации с низким купонным доходом, а наименьшей чувствительно-
стью обладают краткосрочные облигации с высоким купоном.
    Недостаток показателя «срок до погашения» заключается в том, что
он не принимает в расчет все потоки денежных средств по облигации.
Для устранения этого недостатка используется показатель дюрации (ус-
тойчивость, длительность), который рассчитывается как средневзвешен-
ный срок до погашения, где в качестве весов используется удельный вес
приведенной стоимости потоков денежных средств относительно рыноч-
ного курса облигации. Показатель дюрации рассчитывается по следую-
щей формуле:
                                 T

                                ∑ PV (C ) × t
                                            t
                           Д=   t =1
                                                ,                 (11)
                                       P0
     где PV (Ct) – приведенная стоимость платежей, которые будут полу-
чены в момент времени t;
     Ро – текущий рыночный курс облигации (цена облигации);
     t – срок до наступления платежа;
     Т – срок до погашения облигации.
     Рассчитанный таким образом показатель называют дюрацией Ма-
колея, по имени ученого Фредерика Маколея, который в 1938 г. ввел эту
характеристику для измерения средневзвешенного срока инвестирования
средств в облигации вместо срока до погашения.
     Показатель дюрации выражает средневзвешенный срок поступлений
от облигации в поток наличности, включая купонные платежи и выплаты
номинала.
     Следует отметить, что по бескупонным облигациям дюрация всегда
равна сроку погашения, так как по этим облигациям нет купонных вы-
плат, а текущая цена облигации представляет собой приведенную стои-
мость получаемой при погашении суммы, равной номиналу.
     Для любой купонной облигации дюрация всегда меньше срока до
погашения, так как имеются промежуточные платежи, которые обеспе-
чивают возмещение определенной доли текущей цены облигации. При
этом, чем выше купон, тем меньше будет отношение показателя дюрации
к сроку погашения.
     Показатель дюрации используется для приблизительной оценки из-
менения цены облигации при изменении процентных ставок. Для того



                                       61