Управление рисками. Кузнецова Н.В. - 101 стр.

       Необходимо отличать инвестиционные проекты оцениваемого предприятия, когда
оно само делает капиталовложения в освоение и поддержание выпуска и продаж
продукции (такие инвестиционные проекты можно называть продуктовыми) и
инвестиционные проекты инвесторов предприятия, чьи капиталовложения выражаются в
форме приобретения акций предприятия, а отдача с этих капиталовложений происходит в
виде получения доходов с акций. Инвестиционные проекты, где осуществляется движение
средств акционеров предприятия, а не самого предприятия, можно называть
финансовыми.
       Остаточный срок полезной жизни бизнеса, в котором реализуется проект по
выпуску профильного для предприятия продукта, представляет собой время, остающееся
до завершения жизненного цикла этого продукта (проекта по его выпуску) на момент
оценки выпускающего его предприятия.
       При этом в ряде случаев границей для завершения остаточного срока бизнеса
может браться не тот срок n, в течение которого еще можно было бы продавать
профильный для предприятия продукт, а максимальный (если он небольшой) “горизонт
времени”, присущий оценщику бизнеса или инвестирующему в него свои средства
акционеру. Этот “горизонт времени” определяется субъективным абсолютным
недоверием оценщика или инвестора к любым прогнозам доходов за пределами такого
“горизонта времени”. При оценке предприятия согласно стандарту инвестиционной
стоимости чем меньше присущий конкретному инвестору указанный “горизонт времени”
(в том числе из-за того, что этот инвестор не склонен верить в стабильность внешней для
бизнеса макроэкономической среды), тем - при прочих равных - для него будет меньшей
оценка стоимости рассматриваемого бизнеса.
       Суммирование доходов (денежных потоков), которые может получить предприятие
в остаточный срок полезной жизни бизнеса, должно происходить с учетом фактором
времени получения этих доходов.
       Следовательно, для оценки максимально допустимой для инвестора (инвесторов)
цены за предприятие, когда оно приобретается в начале остаточного срока полезной
жизни бизнеса, необходимо суммировать не как таковые величины ожидаемых с бизнеса
доходов, а текущие (на текущий момент) стоимости прав на их изъятие с предприятия в
будущем (т.е. в будущие моменты их получения предприятием).
       При этом текущая стоимость права на получение с бизнеса определенного
будущего дохода равна той сумме, которая, будучи вложена в некоторую доступную и
сопоставимую с данным бизнесом альтернативу инвестирования тех же средств, принесла
бы к моменту получения рассматриваемого дохода с бизнеса ту же величину дохода (при
известной доходности с рубля инвестиций, которую обеспечивает указанная
альтернатива).
       На рис 15.1 оценивается прогнозная стоимость такого бизнеса, где календарный
год (квартал, месяц), в котором проводится оценка (настоящее время), приходится уже на
достаточно “продвинутую” во времени стадию инвестиционного проекта, начинавшегося
предприятием (при старом владельце) ранее. Это означает, что оцениваемое предприятие
уже успело поработать. В нем есть прежние владельцы, у которых бизнес будет просто
перекупаться. Кроме того, прогнозный период оценки включает в себя годы (кварталы,
месяцы), когда можно опираться на уже выявившиеся тренды в динамике доходов,
обеспечиваемых бизнесом. К последним тогда проявляется большее доверие.