Управление рисками. Кузнецова Н.В. - 104 стр.

составляет теxнико-экономическое обоснование по проекту, собственными силами.
Наконец, инфляционные ожидания, используемые в инвестиционном расчете, могут
базироваться на официальном прогнозе ожидаемой инфляции, объявляемом
правительством и закладываемом им в представляемом парламенту проекте
государственного бюджета, с учетом корретировки этого показателя в принятом бюджете
(для анализа более долгосрочныx проектов можно основываться на официальныx
правительственныx прогнозаx социально-экономического развития).
       Следует помнить, что более корректная и реальная оценка бизнеса требует
учета неопределенности получения ожидаемых с бизнеса доходов.
       Такой учет может осуществляться двояко:
       • либо сами ожидаемые с бизнеса доходы должны быть откорректированны на
           вероятность их получения в в прогнозируемом размере - для этого используется
           так называемый метод сценариев;
       • либо в ответ на ожидаемую нестабильность отдачи с вкладываемых в бизнес
           средств должна быть повышена норма дохода (минимально требуемая
           доходность), предъявляемая к среднему за год (квартал, месяц) доходу с рубля,
           вкладываемому в рискованный бизнес - это означает, что должна быть
           повышена применяемая для дисконтирования ожидаемых с бизнеса доходов
           ставка дисконта, которая и представляет собой указанную норму дохода.
       Учет рисков бизнеса. Общая идея учета рисков оцениваемого бизнеса
посредством увеличения ставки дисконта, применяемой для дисконтирования ожидаемых
с бизнеса доходов, заключается в следующем.
       1. Если риски бизнеса понимать как меру нестабильности ожидаемых с бизнеса
доходов, то риски бизнеса могут быть измерены колеблемостью доходов с бизнеса в
отдельные годы (кварталы, месяцы) его продолжения по сравнению со средней в год
(квартал, месяц) ожидаемой с бизнеса величиной дохода.
       2. Все риски бизнеса (как мы уже отмечали) могут быть разделены на:
       • систематические риски и
       • несистематические риски.
       Систематические риски - это внешние риски бизнеса (риски “системы”, в которой
работает бизнес), которые сводятся к рискам рода бизнеса, т.е. риски выпускаемого
бизнесом на рынок продукта - риски конъюнктуры рынков сбыта и закупок покупных
ресурсов (риски конкуренции, нестабильного платежеспособного спроса и пр.). Кроме
того, систематические риски бизнеса определяются сложностью выпускаемого продукта,
которая требует той или иной степени контрактации с поставщиками компонентов
продукта - при большей степени необходимой контрактации возрастают контрактные
риски.
       Таким образом, систематические риски бизнеса присущи профильному продукту
оцениваемого предприятия, который, в свою очередь, определяет отраслевую его
принадлежность.
       Несистематические риски - это внутренние риски бизнеса, определяемые
характером (“стилем”) управления им (управления фирмой) и связанные с тем, что
менеджмент предприятия нацелен на получение с бизнеса в среднем более высоких
доходов - за счет допущения большей колеблемости доходов в отдельные годы (кварталы,
месяцы). Типичными признаками подобного стиля управления являются: повышенная
доля на предприятии заемного капитала (когда рентабельность операций фирмы выше
стоимости кредита, т.е. когда по продукту предприятия наблюдается положительный
кредитный рычаг); недостаточная диверсификация хозяйственной деятельности фирмы,
концетрирующей доверенные ей средства инвесторов на ведении только самых выгодных
операций; сосредоточение полномочий по управлению предприятием в руках одной
“ключевой фигуры” - и пр.