Управление рисками. Кузнецова Н.В. - 62 стр.

зависимости от субъективной оценки рискованности, причем если рискованность
вложения в акции оценивается на уровне среднерыночной для данного вида инвестиций,
то β = 1 . Диапазон значений β можно представить в таблице 2.7.

      Таблица 2.7. Диапазон значений β
             СТЕПЕНЬ РИСКА                                   β
             Риск отсутствует                                0
             Риск ниже среднерыночного                       0-1
             Риск на уровне среднего по рынку для            1
             данного вида вложений
             Риск выше среднерыночного                       1-2

      Пример. Ставка Центрального банка 100%, средняя доходность акций компании в
текущем году составила 120%, вложение в акции горной корпорации оценивается как
относительно рискованное, бета принята на уровне 1,5. Тогда минимальная доходность
данного вида акций, при которой вложение является привлекательным, равна:
       R = Rf + β × ( Rm − Rf ) = 100 + 1,5(120 − 100) = 130% .
      Исходя из этой ставки, можно рассчитать и ориентировочную цену, по которой
имело бы смысл покупать данную акцию.
      Согласно дивидендной модели курс акции равен отношению ожидаемого годового
дивиденда к процентной ставке альтернативного вложения с аналогичным уровнем риска.
Предположим, дивиденд в будущем году ожидается на уровне 10 тыс.р. на одну акцию.
Тогда курс составит:
      Р = 10 / 1,3 = 7,69 тыс.р.
      По такой рыночной цене данную акцию можно покупать, если норма
реинвестирования прибыли не ниже минимально приемлемого значения.
      Уравнение бета-анализа в модификации Дженсена выглядит следующим образом:
      R - Rf = a + B x (Rm - Rf) + E,
      где: R - фактическое значение доходности по данной акции; B x (Rm - Rf) - та часть
рисковой надбавки, которая связана с общерыночными колебаниями доходности, т.е.
вариационный систематический характер; Е - несистематическая составляющая рисковой
надбавки, не обусловленная общерыночными тенденциями и отражающая вариационный
несистематический риск. Считается, что среднее ее значение равно нулю; а - часть
рисковой премии, зависящая от рейтинга, репутации компании и отражающая первый тип
риска, носящий невариационный характер, а также квалификацию менеджеров
инвестиционного портфеля.
      В случае статистического решения задачи уравнение связи между R и Rm
записывается в виде:
      R = A + β x Rm + E,
      тогда А и β можно найти по статистическим формулам:
                           −
                                   −

       β=∑
           ( х − х) × ( у − у )
                       −
                                ; А = у − βх; Е = 0,
             ∑  ( х − х )      2

                                                               −
      где х = Rm за каждый отдельно взятый период времени; х - среднее значение х за
                                                                               −
все периоды времени, в течение которых производились наблюдения; у, у - это
соответственно значения показателя R в отдельно взятом периоде и в среднем.
      Как правило, производимые во время реализации проекта затраты, требуют
осуществления финансовых вложений не единовременно, а в течение определенного,
достаточно длительного промежутка времени. Такое положение вещей дает менеджеру