Управление рисками. Кузнецова Н.В. - 64 стр.

60% и вероятность противоположного исхода в 40% (что приведет к прекращению
реализации проекта).
       Если компания приступает к производству робота, то операционные потоки
наличности в течение четырехлетнего срока жизни проекта будут зависеть от того,
насколько хорошо продукт будет “принят” рынком. Вероятность того, что продукт будет
хорошо “принят” рынком составляет 30% и в этом случае чистые притоки наличности
должны составлять около 10 000 тыс. долл. в год. Вероятность того, что притоки
наличности будут составлять около 4 000 тыс. долл. и 2 000 тыс. долл. в год, равна 40% и
30% соответственно. Эти ожидаемые потоки наличности показаны на нашем рисунке с
третьего года по шестой.
       Совместная вероятность, подсчитанная на выходе данной схемы, характеризует
ожидаемую вероятность получения каждого результата.
       Предположим, что ставка цены капитала компании при реализации данного
проекта составляет 11,5%, и по оценкам финансовых менеджеров компании реализация
данного проекта имеет риск, равный риску реализации типичного “среднего” проекта
компании. Затем, умножая полученные значения чистой приведенной стоимости на
соответствующие значения совместной вероятности, мы получим ожидаемую чистую
приведенную стоимость инвестиционного проекта.
       Поскольку ожидаемая чистая приведенная стоимость проекта получилась
отрицательной, то компания должна отвергнуть этот инвестиционный проект. Однако на
самом деле, вывод не так однозначен. Необходимо также учесть возможность отказа
компании от реализации данного проекта на определенном этапе или стадии, что
приводит к существенному изменению одной из ветвей дерева решений.
       Издержки отказа от реализации проекта значительно сокращаются, если компания
имеет альтернативу для использования активов проекта. Если бы в нашем примере,
компания могла бы использовать оборудование для производства принципиально иного
вида роботов, тогда бы проект по производству роботов для космических нужд мог быть
ликвидирован с большей легкостью, следовательно, риск реализации проекта был бы
меньше.
       Наконец, отметим, что финансирование инвестиционных проектов — это
динамичный процесс. В каждой узловой точке дерева решений условия реализации
проекта могут измениться, что приводит к автоматическому изменению чистой
приведенной стоимости.

                       Глава 2.4. Концепция рисковой стоимости
       Фундаментом      современной     теории     финансового      риск-менеджмента,
использующим формализацию на основе вероятностного подхода, является концепция
рисковой стоимости. Рассмотрим ее подробнее.
       В практике финансового менеджмента всегда существовала потребность в единой,
оперативной и общепонятной оценке возможных потерь стоимости портфеля активов на
определенный период времени. Показатель рисковой стоимости как раз и отвечает всем
этим требованиям. Он был разработан в конце 1980-х годов и сразу же завоевал признание
среди крупнейших участников финансового рынка. Его популярность объяснялась тем,
что благодаря известной упрощенности, он был доступен для понимания руководителей
на всех уровнях управления компанией. Впоследствии показатель рисковой стоимости
стал полноценным стандартом информации о риске фирмы, который мог использоваться
внутри самой компании, а также указываться в отчетах для инвесторов и регулирующих
органов.
       Рисковая стоимость (VaR) отражает максимально возможные убытки от изменения
стоимости финансового инструмента, портфеля активов, компании и т. д., которое может
произойти за данный период времени с заданной вероятностью его появления. Например,
когда говорят, что рисковая стоимость на 1 дн. составляет 100 тыс. долл. США с