ВУЗ:
Составители:
Рубрика:
46
Понимание опционного договора основывается на том, что он есть
неразрывное единство двух договоренностей: первая - предоставляющая право
выбора; вторая - это собственно договоренность, например, о возможной
купле-продаже рыночного актива (на момент исполнения опциона, либо в
дальнейшем). Теоретически содержанием опционного договора может быть
любой рыночный договор, как-то: купля-продажа, займ, кредит, перевозка и
т. д. Однако чаще всего в рыночной практике опционы заключаются на куплю-
продажу товаров, в последние двадцать лет - и на кредитные отношения.
Выбор по опционному контракту заранее предопределен: он исполняется,
если это приносит прибыль покупателю опциона, и не исполняется, если
прибыль отсутствует. Поэтому суть опционного контракта, по сравнению с
договором купли-продажи, состоит в том, что это договор, в котором для
покупателя опциона заложена ситуация только потенциальной (или реальной)
прибыли от исполнения договора, но не заложена ситуация получения убытка
от него, что вполне возможно при операциях по купле-продаже.
Максимальный убыток, который может понести покупатель опциона в
случае отказа от его исполнения, всегда равен или не превышает величины
премии, которую он уплатил продавцу опциона.
Доход (прибыль), которым располагает покупатель опциона, возникает
только при его исполнении. Этот доход может быть:
• потенциальным, если для его превращения в реальный доход требуется
совершение противоположной сделки, например, купив товар по цене
исполнения опционного контракта, затем можно его продать по более
высокой рыночной цене;
• реальным, если результатом исполнения опционного договора служит
сразу выплата разницы в ценах, а не реальная сделка с активом.
Доходом продавца опциона является полученная им от покупателя опциона
премия. Убыток продавца опциона есть доход его покупателя за минусом
премии. Таким образом, покупатель биржевого опциона несет максимальный
риск в размере уплаченной им премии, а его потенциальная прибыль не
ограничена. В случае колла (колл-опцион, дающий право на покупку товара
или ценной бумаги по заранее обусловленной цене в любое время
1
) продавец
биржевого опциона имеет потенциально неограниченный риск, в случае пута
(опцион, дающий право его владельцу продать актив") его максимальный риск
составляет величину, равную цене исполнения минус премия. Потенциальная
прибыль продавца биржевого опциона всегда ограничена размером полученной
им прибыли.
1
Экономический словарь
/
сост., предисл., прилож. А. Ф. Никитина.
-
М.: ОЛМА-ПРЕСС Образование,
2006. -
246 с.
2
Рынок ценных бумаг: учебник
/
под ред.
В. А.
Галанова,
А.
И. Басова.
-
М.: Финансы
и
статистика,
2002. -
187 с.
43
Обязательства по фьючерсному контракту включают обязательства не
только по собственно купле-продаже актива, но и по уплате особого рода
сборов, называем «маржевые сборы». Обязательства торговцев перед биржей
по уплате маржевых сборов ее одновременно гарантия исполнения
обязательств торговцев друг перед другом.
Фьючерсная маржа - это сумма денег, отражающая текущие финансовые
взаимоотношения во фьючерсной торговле между владельцами открытых
позиций и биржей, призванная гарантировать исполнение всех обязательств по
фьючерсному контракту его сторонами.
Жизненный цикл фьючерсного контракта - это открытие и закрытие
позиций по нему.
Заключить фьючерсный контракт, или открыть позицию, можно двумя
путями: купить (открыть длинную позицию) или продать (открыть короткую
позицию) его. При открытии позиции торговец должен внести на биржу
небольшой (3-5 % стоимости фьючерсного контракта) залог - первоначальную
маржу. Если открытая позиция не была закрыта торговцем в тот же торговый
день, то она переходит на следующий день (последующие дни), и согласно
биржевым правилам по данной переходящей открытой позиции рассчитывается
переменная маржа, в которой отражается разница в ценах по данному
фьючерсному контракту за два смежных торговых дня.
Владелец открытой фьючерсной позиции может распорядиться ею одним из
двух способов: дождаться срока окончания действия фьючерсного контракта и
исполнить свои обязательства по нему (практика показывает, что лишь в
нескольких процентах случаев события развиваются по данному сценарию);
совершить обратную сделку, т. е. досрочно ликвидировать свои обязательства
по контракту путем взятия и последующего взаимозачета противоположных
обязательств.
Закрытие позиции, или выполнение обязательств по фьючерсному кон-
тракту, в свою очередь может быть осуществлено:
а) путем физической поставки реального актива (товара, валюты, акций,
облигаций) в момент окончания срока действия контракта;
б) путем выплаты (получения) разницы в ценах при открытии позиции и ее
закрытии. В отличие от первого пути, закрытие позиции путем выплаты
(получения) разницы в ценах может осуществляться как в случае досрочной
ликвидации открытой позиции, так и в случае окончания срока действия
контракта, если это предусмотрено его спецификацией.
Механизм обратной сделки
Поскольку обязательства сторон по фьючерсному контракту оформляются
(регистрируются) как их обязательства не друг перед другом, а перед одним и
тем же посредником в лице биржи, постольку появляется возможность
урегулирования противоположных обязательств одного и того же торговца
перед биржей в любой момент времени, не дожидаясь наступления момента его
исполнения. Например, покупка майского фьючерсного контракта на актив А
