Основы финансового менеджмента. Часть I. Лытнев О.А. - 66 стр.

ленная по курсу 20 руб. за 1 единицу, через месяц была продана по кур-
су 20 руб. 50 коп. Определить доходность этой операции по годовой про-
стой процентной ставке (коммерческие проценты). Из формулы (12) полу-
чаем:
              i = (20500 – 20000) / (20000 · 30) · 360 = 30%.
   Аналогичный подход к расчету доходности используется и на фондо-
вых рынках. Например, Центральным банком России была рекомендована
следующая формула расчета доходности ГКО:
                              ⎛ N ⎞ 365
                          r = ⎜ − 1⎟ ⋅   ⋅100 ,                      (14)
                              ⎝ P  ⎠   t
где N – номинал облигации;
    P – цена ее приобретения;
    t – срок до погашения.
По сути, она повторяет формулу (12) применительно к точным процентам
(временная база 365 дней). Например, облигация номиналом 10 тыс. руб-
лей была приобретена за 8,2 тыс. рублей за 40 дней до погашения. Ее годо-
вая доходность, рассчитанная как простая процентная ставка, составит:
                 r = (10 / 8,2 – 1) · 365 / 40 · 100 ≈ 200,3%
Точно такой же результат можно получить, применив формулу (12).
   Не следует отождествлять процентную ставку, указываемую в кре-
дитном договоре, с доходностью операции, рассчитанной в процентах. В
первом случае процентная ставка является реальным параметром финан-
совой операции, однозначно определяющим величину платежа, который
должен последовать в случае исполнения договора. Доходность же – это
производная величина, не определяющая, а определяемая теми денежны-
ми потоками, которые порождает кредитный договор (ценная бумага или
другой финансовый инструмент). В первой главе данного пособия под-
черкивался абстрактный характер понятия “прибыль предприятия”. То же
самое можно сказать о доходности – в явной форме она не присутствует в
ходе осуществления финансовой операции. Рассчитывая доходность фи-
нансовой операции, инвестор получает субъективную оценку ее величи-
ны, зависящую от ряда предпосылок, таких как способ начисления про-
центов, выбор временной базы и т.п. Эти предпосылки не являются объ-
ективными и неизбежными – при всем уважении к Центральному банку
инвестор может определить доходность купленной им ГКО по ставке
сложных, а не простых процентов, не нарушив при этом ни физических
ни юридических законов (и поступив совершенно правильно с позиции
финансовой теории).
64