Основы финансового менеджмента. Часть I. Лытнев О.А. - 72 стр.

рования процентов хотя бы 2 раза в год. Если же измерить доходность по
силе роста (19), то она окажется еще ниже – всего 22,31%, так как теорети-
чески он мог реинвестировать начисленные проценты не 2 раза в год, а не-
прерывно.


     2.3. Определение современной и будущей величины денежных
                              потоков

    Содержание двух предыдущих параграфов было посвящено вопросам,
относящимся исключительно к единичным, разовым платежам, хотя для
финансового менеджмента наибольший интерес представляет изучение
денежных потоков. Основные правила процентных вычислений, рассмот-
ренные нами ранее, остаются неизменными и для совокупности платежей,
однако возникает необходимость ввести несколько дополнительных поня-
тий. В финансовом анализе для обозначения денежных потоков в наиболее
общем смысле используется термин рента. Каждый отдельный рентный
платеж называют членом ренты. Частным случаем ренты является финан-
совая рента, или аннуитет – такой поток платежей, все члены которого
равны друг другу, так же как и интервалы времени между ними. Часто ан-
нуитетом называют финансовый актив, приносящий фиксированный доход
ежегодно в течение ряда лет. Буквальный перевод слова «аннуитет» подра-
зумевает, что платежи происходят с интервалом в один год, однако встре-
чаются потоки и с иной периодичностью выплат. Очевидно, что рента –
это более широкое понятие, чем аннуитет, так как существует множество
денежных потоков, члены которых не равны друг другу или распределены
неравномерно.
    В данном параграфе будут рассмотрены примеры и таких неравномер-
ных денежных потоков, но основное внимание будет уделено аннуитетам –
ввиду наибольшей методической разработанности именно этого вида рент.
Форму аннуитетов имеют многие финансовые потоки, например выплата
доходов по облигациям или платежи по кредиту, страховые взносы и др.
Можно сказать, что финансы тяготеют к упорядочению денежных потоков.
Это и понятно, так как равномерность любых процессов связана с их упо-
рядоченностью, а следовательно – предсказуемостью и определенностью.
И хотя риск как мера неопределенности постоянно присутствует в финан-
сах, однако с увеличением этого риска происходит трансформация финан-
совой деятельности в индустрию азартных игр. Различие между двумя
ценными бумагами – облигацией, имеющей высокий рейтинг, и лотерей-
ным билетом – состоит именно в том, что первая из них с достаточно вы-
сокой вероятностью гарантирует ее владельцу возникновение
упорядоченного положительного денежного потока (аннуитета).

70