Основы финансового менеджмента. Часть I. Лытнев О.А. - 86 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

БФУ им. Канта | Калининград

Составители: 

Рубрика: 

84
Сравнивая между собой приведенные величины денежных притоков и
оттоков по финансовой операции, определяют важнейший финансовый
показатель –
чистая приведенная стоимость (NPV – от английского net
present value). Наиболее общая формула определения этого показателя:
PVINPV
+
=
0
, (1)
где I
0
– первоначальные инвестиции в проект (оттоки денег),
PV – приведенная стоимость будущих денежных потоков по проекту.
При использовании этой формулы все денежные притоки (доходы)
обозначаются положительными цифрами, оттоки денежных средств (инве-
стиции, затраты) – отрицательными.
В нашем примере первоначально предприятие получало приток денеж-
ных средств (сумма займа 6 млн. рублей), а затем в течение
трех лет про-
изводило денежные расходы, т.е. оттоки средств. Поэтому к первоначаль-
ному моменту приводились не поступления, а затраты. Обычно при реали-
зации инвестиционных проектов наблюдается обратная картина: сначала
предприятие вкладывает средства, а затем получает периодические доходы
от этих вложений. Поэтому, преобразуя (1) с учетом правил дисконтирова-
ния денежных потоков (формула
(4) из предыдущей главы), получаем:
∑
=
+
+=
n
k
k
k
i
R
INPV
1
0
)1(
,
(2)
где n – общий срок финансовой операции (проекта),
R
k
– элемент дисконтируемого денежного потока (член ренты) в периоде k,
k – номер периода.
Под процентной ставкой i (в данном случае ее называют
ставкой
сравнения
) понимается годовая сложная эффективная ставка декурсивных
процентов. Срок операции n в общем случае измеряется в годах. Если же
реальная операция не отвечает этим условиям, т.е. интервалы между пла-
тежами не равны году, то в качестве единицы измерения срока принима-
ются доли года, измеренные, как правило, в месяцах, деленных на 12.
На-
пример, инвестиции в сумме 500 тыс. рублей принесут в первый месяц 200
тыс. рублей дополнительного дохода, во второй 300 тыс. рублей и в третий
– 700 тыс. рублей. Ставка сравнения равна 25%. Чистая приведенная стои-
мость данного проекта составит 1 млн. 147 тыс. руб.:
4,647
)25,01(
700
)25,01(
300
)25,01(
200
500
12
3
12
2
12
1
=
+
+
+
+
+
+−=NPV
.
Довольно распространенной является ошибка, когда в подобных случа-
ях пытаются рассчитать месячную процентную ставку делением годовой
ставки на 12, а срок проекта измеряют в целых месяцах (вместо 1 / 12 года 
   Сравнивая между собой приведенные величины денежных притоков и
оттоков по финансовой операции, определяют важнейший финансовый
показатель – чистая приведенная стоимость (NPV – от английского net
present value). Наиболее общая формула определения этого показателя:
                                     NPV = I 0 + PV ,                                                   (1)
где I0 – первоначальные инвестиции в проект (оттоки денег),
    PV – приведенная стоимость будущих денежных потоков по проекту.
    При использовании этой формулы все денежные притоки (доходы)
обозначаются положительными цифрами, оттоки денежных средств (инве-
стиции, затраты) – отрицательными.
    В нашем примере первоначально предприятие получало приток денеж-
ных средств (сумма займа 6 млн. рублей), а затем в течение трех лет про-
изводило денежные расходы, т.е. оттоки средств. Поэтому к первоначаль-
ному моменту приводились не поступления, а затраты. Обычно при реали-
зации инвестиционных проектов наблюдается обратная картина: сначала
предприятие вкладывает средства, а затем получает периодические доходы
от этих вложений. Поэтому, преобразуя (1) с учетом правил дисконтирова-
ния денежных потоков (формула (4) из предыдущей главы), получаем:
                                                   n
                                                          Rk ,
                             NPV = I 0 + ∑                                                              (2)
                                                  k =1 (1 + i )
                                                                k


где n – общий срок финансовой операции (проекта),
  Rk – элемент дисконтируемого денежного потока (член ренты) в периоде k,
  k – номер периода.
    Под процентной ставкой i (в данном случае ее называют ставкой
сравнения) понимается годовая сложная эффективная ставка декурсивных
процентов. Срок операции n в общем случае измеряется в годах. Если же
реальная операция не отвечает этим условиям, т.е. интервалы между пла-
тежами не равны году, то в качестве единицы измерения срока принима-
ются доли года, измеренные, как правило, в месяцах, деленных на 12. На-
пример, инвестиции в сумме 500 тыс. рублей принесут в первый месяц 200
тыс. рублей дополнительного дохода, во второй 300 тыс. рублей и в третий
– 700 тыс. рублей. Ставка сравнения равна 25%. Чистая приведенная стои-
мость данного проекта составит 1 млн. 147 тыс. руб.:
                          200                     300                     700
      NPV = − 500 +                   1
                                          +                   2
                                                                  +                   3
                                                                                          = 647 , 4 .
                      (1 + 0, 25 )   12
                                              (1 + 0, 25 )   12
                                                                      (1 + 0, 25 )   12


   Довольно распространенной является ошибка, когда в подобных случа-
ях пытаются рассчитать месячную процентную ставку делением годовой
ставки на 12, а срок проекта измеряют в целых месяцах (вместо 1 / 12 года

84

Страницы