Основы финансового менеджмента. Часть I. Лытнев О.А. - 88 стр.

ным финансовым показателем является внутренняя норма доходности
(IRR – от английского internal rate of return).
   Рассмотрим еще один инвестиционный проект. Внедрение новой тех-
нологии требует единовременных затрат в сумме 1,2 млн. рублей. Затем в
течение 4 лет предприятие планирует получать дополнительный денежный
поток от этих инвестиций в размере: 1-й год – 280 тыс. рублей, 2-й год –
750 тыс. рублей, 3-й год – 1 млн. рублей и 4-й год – 800 тыс. рублей. Рас-
считаем NPV этого проекта при ставке сравнения 30% годовых:
                        280       750          1000           800
     NPV = −1200 +              +          +             +             = 194,4.
                     (1 + 0,3) (1 + 0,3)
                              1          2
                                             (1 + 0,3) 3
                                                           (1 + 0,3) 4
    Реализация проекта может принести предприятию 194,4 тыс. рублей
чистой приведенной стоимости при условии использования ставки сравне-
ния 30%. А при какой процентной ставке проект будет иметь нулевую
NPV, то есть какой уровень доходности приравняет дисконтированную ве-
личину денежных притоков к сумме первоначальных инвестиций? Взгля-
нув на формулу расчета NPV, можно сделать вывод, что увеличение ставки
i снижает величину каждого члена потока и общую их сумму, следова-
тельно, чем больше будет уровень ставки, приравнивающей NPV к нулю,
тем более мощным будет сам положительный денежный поток. Иными
словами, мы получаем характеристику финансовой эффективности проек-
та, которая как бы заложена внутри него самого. Поэтому данный пара-
метр и получил название «внутренняя норма доходности» (иногда исполь-
зуются термины «внутренняя норма рентабельности», «внутренняя про-
центная ставка» и др.). Итак, IRR – это такая годовая процентная ставка,
которая приравнивает текущую стоимость денежных притоков по проекту
к величине инвестиций, т.е. делает NPV проекта равным нулю.
    Из определения IRR следует, что для ее расчета можно использовать
формулу определения NPV (2), решив это уравнение относительно i. Одна-
ко данная задача не имеет прямого алгебраического решения, поэтому
найти величину IRR можно или путем подбора значения, или используя
какой-либо итерационный способ (например, метод Ньютона-Рафсона).
Широкое распространение вычислительной техники упростило решение
подобных задач, поэтому в настоящем пособии не будет рассмотрен мате-
матический аппарат расчета IRR «вручную». Наличие ПК с пакетом элек-
тронных таблиц практически снимает проблему. Подберем с помощью
компьютера значение i, отвечающее заданным требованиям; оно составит
около 37,9%. То есть данный инвестиционный проект обладает доходно-
стью 37,9%. Сравнивая полученное значение с доходностью альтернатив-
ных проектов, можно выбрать наиболее эффективный из них.
86