Основы финансового менеджмента. Часть I. Лытнев О.А. - 87 стр.

берут 1 месяц, вместо 2 / 12 – 2 и т.д.). В этом случае будет получен непра-
вильный результат, так как возникнет эффект ежемесячного реинвестиро-
вания начисляемых сложных процентов. Чтобы получить эквивалентный
результат, для нахождения месячной ставки необходимо предварительно
пересчитать годовую эффективную ставку i в номинальную j при m = 12 по
формуле j = m � ((1 + i)1/m – 1) (см. 2.2). В данном случае эквивалентной
является номинальная годовая ставка 22,52% – ставка, разделив которую
на 12, можно получить значение для помесячного дисконтирования де-
нежного потока.
    Если денежный поток состоит из одинаковых и равномерно распреде-
ленных выплат (то есть представляет собой аннуитет), можно упростить
расчет NPV, воспользовавшись формулами дисконтирования аннуитетов
из табл. 2.3.3 предыдущего параграфа. Например, если бы в рассматривае-
мом проекте было предусмотрено получение в течение трех месяцев по
400 тыс. рублей дохода ежемесячно (то есть R = 4800), то следовало рас-
считать приведенную стоимость аннуитета сроком 3 / 12 года и числом
выплат p = 3. Применив формулу (12) из предыдущего параграфа, полу-
чим:
                                                            3
                                                       −
                                        1 − (1 + 0,25)     12
                NPV = −500 + 4800 ⋅                             = 624,7.
                                           ⎛            1
                                                              ⎞
                                      3 ⋅ ⎜⎜ (1 + 0,25) 3 − 1⎟⎟
                                           ⎝                  ⎠
   Кроме правильного вычисления чистой приведенной стоимости необ-
ходимо понимать ее финансовый смысл. Положительное значение этого
показателя указывает на финансовую целесообразность осуществления
операции или реализации проекта. Отрицательная NPV свидетельствует об
убыточности инвестирования капитала таким образом. В примере с проек-
том получено очень хорошее значение NPV, свидетельствующее о его ин-
вестиционной привлекательности. Возвратившись к данным табл. 2.4.1,
можно видеть, что два последних варианта погашения долга дают нулевую
NPV, то есть в финансовом плане само по себе пользование заемными
средствами не принесет предприятию ни вреда ни пользы. Если же оно из-
берет первый вариант (возврат основной суммы долга по окончании его
срока), то получит отрицательную NPV –472,2 тыс. рублей; следовательно,
такой план погашения задолженности принесет ему финансовые потери.
   О достоинствах и особенностях чистой приведенной стоимости будет
очень подробно говориться в последующих главах. Остается только заме-
тить, что значение ее для финансового менеджмента настолько велико, что
многократно окупает затраты труда по изучению и осмыслению всех вы-
шеприведенных формул финансовых вычислений. Вторым столь же важ-

                                                                           85