Инвестиционный менеджмент. Метелев C.Е - 155 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

РЭУ им. Плеханова | Омск

Составители: 

Рубрика: 

154
4.3. Модели определения стоимости и доходности акций
Самым сложным с точки зрения оценки стоимости и доходно-
сти является такой актив, как акции. Как уже указывалось, они не
гарантируют своим владельцам выплаты дивидендов. В связи с этим
данный вид финансирования является наиболее рискованным и, со-
ответственно, наиболее дорогим.
Считается, что собственники не будут инвестировать в деятель-
ность предприятия, если не будет достаточно прибыли. С другой
стороны, их интересует вся прибыль, а не только дивиденды, т.к. ре-
инвестированная прибыль увеличивает капитал предприятия и по-
тенциальный доход его собственника.
Рассмотрим модели оценки стоимости и доходности различных
видов акций.
Оценка привилегированных акций. Привилегированные акции
характеризуются наличием обязательного, гарантированного, а иногда
и фиксированного дивиденда. Постоянство и возможность определения
текущего дохода по этим акциям делает их во многом схожими с об-
лигациями. Поэтому внутренняя стоимость привилегированной акции
фактически определяется так же, как и стоимость бессрочной облига-
ции по формуле 4.5. При этом в качестве CF (денежный поток) – вы-
ступают дивидендные платежи.
Если при выпуске привилегированных акций эмитент заклады-
вает условие о возможности обратного выкупа акции в установлен-
ный срок, стоимость такой привилегированной акции определяется
так же, как и по безотзывным облигациям с фиксированным купо-
ном (формула 4.3.).
Оценка обыкновенных акций с равномерно возрастающими
дивидендами. В качестве основы также используется базовая модель
4.1. При этом самым сложным является оценка и прогнозирование бу-
дущих доходов, то есть дивидендов, так как дивиденд по обыкновен-
ной акции заранее не известен, не гарантирован и в определенной сте-
пени не предсказуем.
Базовыми являются три варианта динамики прогнозных значений:
1 Вариант: дивиденды не меняются, то есть являются фиксиро-
ванными из года в год. В этом случае стоимость обыкновенной акции
определяется аналогично стоимости привилегированной акции на ос-
нове формулы 4.5.
2 Вариант: дивиденды возрастают с постоянным темпом при-
роста.

Страницы