Инвестиционный менеджмент. Метелев C.Е - 156 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

РЭУ им. Плеханова | Омск

Составители: 

Рубрика: 

155
Предполагается, что базовая величина дивиденда равна D и еже-
годно она увеличивается с темпом прироста g. Например, по оконча-
нии первого года периода прогнозирования будет выплачен дивиденд
в размере D х (1+g) и т. д.
Для оценки таких акций применяется модель Гордона:
gr
D
gr
gD
Vt
1
0
)1(*
, (4.12)
где D
0
– последний полученный к моменту оценки дивиденд по ак-
ции;
D
1
– ожидаемый дивиденд;
g – постоянный темп роста дивидендов.
Данная формула имеет смысл при r > g, оба показателя берутся в
долях единицы.
3 Вариант: дивиденды возрастают с изменяющимся темпом
прироста.
Для формирования базы оценок принято делить горизонт плани-
рования на две фазы:
а) фаза бессистемного изменения дивидендов (просто задаются
ориентировочные прогнозные значения дивидендов по годам);
б) фаза постоянного роста (задается темп прироста g).
Расчет внутренней стоимости акции осуществляется в фазе бес-
системного изменения дивидендов – прямым счетом, т. е. дисконти-
рованием ожидаемых значений дивидендов, а в фазе постоянного
роста дивидендов – с помощью модели Гордона. Таким образом, фор-
мула расчета имеет вид:
k
j
j
gr
gDk
r
Dj
Vt
1
)1(
)1(
. (4.13)
Другой вариант – в течение первой фазы – темп роста один, в те-
чение второй – другой (такое предположение может быть основано на
прогнозах развития компании с учетом ее цикла жизни и т.д.). Если в
период k темп роста будет g, а начиная с периода k+1 темп роста бу-
дет p, то формула будет выглядеть следующим образом:

Страницы