Инвестиционный менеджмент. Метелев C.Е - 209 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

РЭУ им. Плеханова | Омск

Составители: 

Рубрика: 

208
Однако показатель доходности необходимо скорректировать на
возможные отклонения, обусловленные наличием у эмитента до-
полнительных затрат по привлечению ресурсов (эмиссионные из-
держки, комиссионные брокерам и банкам и т.п.) и особенностями
налогообложения доходов участников. Как следствие − процентная
ставка затрат, которые платит организация за привлекаемый капи-
тал, может не совпадать с величиной доходности, получаемой инве-
стором.
Так, стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет вы-
пуска облигаций, определяется на основе формулы для оценки пол-
ной доходности облигаций.
При выпуске классических облигаций стоимость источника оп-
ределяется на основе показателя YTM и может выглядеть следую-
щим образом:
Rd= YTM*(1-T), где (6.2)
2
*
PdpM
k
PdpM
pM
YTM
(6.3)
где, Pdp - чистая выручка от размещения облигации (без затрат на
размещение).
Корректировка на эффект налогового щита (1-Т) в формуле 6.2
осуществляется в том случае, когда проценты по облигациям можно
отнести на затраты и уменьшить на эту сумму налогооблагаемую
прибыль, в обратном случае данный эффект применять неправомер-
но.
Стоимость такого источника, как выпуск привилегированных
акций, определяется исходя из уровня дивидендной (текущей) до-
ходности, которая определяется по формуле.
Ppp
D
Rps
, (6.4)
где D – годовой дивиденд по привилегированной акции, руб.;

Страницы