Инвестиционный менеджмент. Метелев C.Е - 210 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

РЭУ им. Плеханова | Омск

Составители: 

Рубрика: 

209
Ppp – прогнозная чистая выручка от продажи акций (без затрат на
размещение).
Как уже указывалось ранее, наиболее сложными (с точки зре-
ния оценки) являются обыкновенные акции. Стоимость этого ис-
точника также определяется на основе оценки доходности акций с
учетом затрат на их размещение. Подходы к оценке стоимости и до-
ходности акций представлены в главе 4 пособия. Так, например, для
акций с постоянным темпом роста дивидендов может быть опреде-
лена на основе модели Гордона, при этом рыночная цена акций
также уменьшается на величину эмиссионных затрат (r
fc
)
g
rP
D
R
fc
s
)1(
0
1
, (6.5)
Где D
1
– величина дивидендов, ожидаемых к получению в следую-
щем году, определяется на основе текущего дивиденда с учетом
ожидаемого темпа его роста, руб;
g – постоянный темп роста дивиденда, в долях единицы;
r
fc
– величина эмиссионных затрат, в долях единицы к рыночной це-
не акции;
P
0
– рыночная цена акции, руб.
Кроме того, необходимо отметить, что и такие внутренние ис-
точники, как прибыль и амортизация не являются бесплатными для
организации, так как принадлежат не самой компании, а ее собст-
венникам. Следовательно, для того чтобы собственники отказались
от потребления прибыли в настоящее время, необходимо обеспе-
чить получение ими в будущем большего уровня доходности.
Стоимость такого источника, как прибыль, определяется разме-
ром альтернативного дохода в инвестиции той же степени риска, в
качестве которых принято использовать собственные акции компа-
нии. Поэтому стоимость реинвестируемой прибыли определяется
фактической доходностью обыкновенных акций без корректировки
на сумму эмиссионных затрат.
Руководствуясь подобной логикой, специалисты приходят к
выводу, что цена капитала, получаемого в форме начисления амор-
тизации, должна быть равна средней цене капитала предприятия, в
структуре которого отсутствуют обыкновенные акции.

Страницы