Инвестиционный менеджмент. Метелев C.Е - 219 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

РЭУ им. Плеханова | Омск

Составители: 

Рубрика: 

218
Определение целесообразности заимствования на основе оцен-
ки порогового значения прибыли (нетто-результата) осуществляет-
ся в соответствии со следующим правилом: если дополнительное
заимствование не приносит эффекта, значит ЭФР=0, это может про-
изойти, если экономическая рентабельность равна средней ставке
процента или заемный капитал равен нулю. До достижения порого-
вого уровня дополнительные заимствования недопустимы, после
его достижения – привлечение займов только улучшает ситуацию.
Значение нетто-результата (операционная или иначе экономи-
ческая прибыль), при котором рентабельность собственного капита-
ла одинакова для вариантов как с использованием кредита, так и без
него, называют пороговым и определяют по формуле:
ПНР = СРСП · (СК+ЗК) (6.9)
Применение подхода оптимизации структуры капитала на ос-
нове максимизации рыночной стоимости акций фирмы возможно
только для публичных компаний, акции которых обращаются на ор-
ганизованном фондовом рынке и целесообразно только в условиях
развитого рынка ценных бумаг с достаточно высоким уровнем про-
зрачности.
Данный подход к определению оптимальной финансовой
структуры представлен у Ю. Бригхема. В целом нет формулы, по-
зволяющей определить влияние финансового рычага на цену акции,
но очевидно, что финансовая структура оказывает влияние на риск
инвестирования в компанию и существует связь между коэффици-
ентом бетта
3
компании и размером финансового рычага. Указанная
взаимосвязь выражается формулой, выведенной Робертом Хамада
(уравнение Хамада):
(6.10)
где β
u
– бета финансово-независимой компании.
Исходные положения модели.
Весь собственный капитал состоит из обыкновенных акций.
Вся прибыль направляется на выплату дивидендов.
Размер дивидендов соответственно характеризуется показате-
лем EPS (прибыль на одну акцию) и определяется по формуле:
3
подробнее о показателе бета см. в разделе 4.4 пособия.
)/)(1(1( СКЗКT
u

Страницы