Экономическая оценка инвестиций. Михайлова Э.А - 112 стр.

112

ности долгосрочных инвестиций и привести к серьезным ошибкам, вслед-
ствие которых менеджеры могут принимать убыточные инвестиционные
проекты. Финансовым аналитикам в обосновании конкретных вариантов
капитальных вложений необходимо учитывать ряд особенностей, связан-
ных с учетом влияния инфляции на инвестиционные решения. Воздейст-
вие инфляции обуславливает существование различных аналитических
подходов, связанных с использованием номинальных и реальных исчис-
лений в оценке частных и обобщающих показателей долгосрочного инве-
стирования.
     Первая такая особенность проявляется в оценке влияния инфляции
на величину процентных ставок. Учет влияния инфляции на уровень про-
центных (дисконтных) ставок осуществляется путем конвертирования
дисконтной ставки в номинальное исчисление. Взаимосвязь между ре-
альной и номинальной дисконтными ставками можно оценить с исполь-
зованием следующей модели зависимости:
                         (1 + Eн ) = (1 + E ) × (1 + i ) ,          (5.7)
где E н – номинальная дисконтная ставка; Е – реальная дисконтная ставка;
i – ожидаемая ставка инфляции.
      На практике конвертирование дисконтных ставок осуществляется с
использованием упрощенной формулы:

                                  Eн = E + i .                      (5.8)

     Ошибка в использовании упрощенной формулы невелика, когда все
ставки ниже 20 % за год, а рублевая сумма в денежных потоках мала. Од-
нако чтобы менеджер был уверен, что ошибка мала (при совершении кон-
вертирования дисконтных ставок), предпочтение должно отдаваться точ-
ной формуле.
     Второй важной особенностью является наличие определенной по-
следовательности аналитических мероприятий, которой необходимо при-
держиваться в процессе инфляционного регулирования проектных денеж-
ных потоков. В ходе оценки влияния инфляции на долговременные инве-
стиционные решения необходимо проводить соответствующие расчеты по
следующим этапам анализа.
     1) откорректировать с учетом инфляции отдельные инфляционно за-
висимые компоненты денежного потока (объем продаж, цены на готовую
продукцию, сырье и материалы, расходы на заработную плату и пр.);