Экономическая оценка инвестиций. Михайлова Э.А - 120 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

РГАТУ им. Соловьева | Рыбинск

Составители: 

Рубрика: 

120
6.1. СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ПРОЕКТОВ РАЗЛИЧНОЙ
ПРОДОЛЖИТЕЛЬНОСТИ И МАСШТАБОВ ИНВЕСТИРОВАНИЯ
На практике проблема сравнения проектов различной продолжи-
тельности возникает очень часто. Поэтому используются специальные ме-
тоды, позволяющие учесть влияние временного фактора [28]:
–
метод цепного повтора в рамках общего срока действия проектов;
–
метод эквивалентного аннуитета.
При сравнении проектов различной продолжительности методом
цепного повтора целесообразно использовать следующую процедуру:
1)
определить общее кратное для числа лет реализации каждого
проекта. Например, А – 3 года, Б – 2 года, общее кратное – 6 лет. Проект
А будет иметь 2 потока платежей – 1 – 3-й годы, 4 – 6-й годы. Проект В
будет иметь 3 потока платежей: 1 – 2 годы, 3 – 4 годы, 5 – 6 годы;
2)
считая, что каждый из проектов будет повторяться несколько
циклов, рассчитать суммарное значение показателя ЧДД для повторяю-
щихся проектов;
3)
выбрать тот проект из исходных, у которого суммарное значе-
ние ЧДД повторяющегося потока будет наибольшее;
4)
суммарное ЧДД повторяющегося потока находится по формуле:
()
⎟
⎟
⎠
⎞
⎜
⎜
⎝
⎛
+
+
+
+
+
+
+
+=
− jnjjj
jnj
EEEE
)1(32
,
)1(
1
)1(
1
)1(
1
)1(
1
1ЧДДЧДД
,
(6.1)
где ЧДД
j
– чистый дисконтированный доход исходного (повторяющего-
ся) проекта; j – продолжительность этого проекта; n – число повторений
(циклов) проекта; Е – ставка дисконтирования.
Иногда для того, чтобы уравнять проекты различной продолжитель-
ности, необходимы слишком трудоемкие расчеты. Например, если у од-
ного проекта срок реализации 5 лет, а у другого – 7 лет, то уравнять их,
можно, только
увеличив срок реализации до 35 лет.
Второй метод сравнения проектов различной продолжительности
базируется на понятии эквивалентного аннуитета (EA – equivalent annuity).
Такой метод расчетов называется также определением ANPV в годовом
исчислении. Этот метод используется для проектов с идентичными
рисками.
Эквивалентный аннуитет – это стандартный аннуитет, который име-
ет ту же продолжительность, что и оцениваемый инвестиционный проект,
и ту же величину текущей стоимости: 
120

      6.1. СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ПРОЕКТОВ РАЗЛИЧНОЙ
 ПРОДОЛЖИТЕЛЬНОСТИ И МАСШТАБОВ ИНВЕСТИРОВАНИЯ

      На практике проблема сравнения проектов различной продолжи-
тельности возникает очень часто. Поэтому используются специальные ме-
тоды, позволяющие учесть влияние временного фактора [28]:
      – метод цепного повтора в рамках общего срока действия проектов;
      – метод эквивалентного аннуитета.
      При сравнении проектов различной продолжительности методом
цепного повтора целесообразно использовать следующую процедуру:
      1) определить общее кратное для числа лет реализации каждого
 проекта. Например, А – 3 года, Б – 2 года, общее кратное – 6 лет. Проект
 А будет иметь 2 потока платежей – 1 – 3-й годы, 4 – 6-й годы. Проект В
 будет иметь 3 потока платежей: 1 – 2 годы, 3 – 4 годы, 5 – 6 годы;
      2) считая, что каждый из проектов будет повторяться несколько
 циклов, рассчитать суммарное значение показателя ЧДД для повторяю-
 щихся проектов;
      3) выбрать тот проект из исходных, у которого суммарное значе-
 ние ЧДД повторяющегося потока будет наибольшее;
      4) суммарное ЧДД повторяющегося потока находится по формуле:
                        ⎛        1             1             1              1            ⎞
 ЧДД ( j , n ) = ЧДД j ⎜⎜1 +          j
                                        +          2j
                                                      +          3j
                                                                    +                    ⎟,
                                                                               ( n −1) j ⎟    (6.1)
                        ⎝    (1 + E )     (1 + E )      (1 + E )      (1 + E )           ⎠
где ЧДДj – чистый дисконтированный доход исходного (повторяющего-
ся) проекта; j – продолжительность этого проекта; n – число повторений
(циклов) проекта; Е – ставка дисконтирования.
      Иногда для того, чтобы уравнять проекты различной продолжитель-
ности, необходимы слишком трудоемкие расчеты. Например, если у од-
ного проекта срок реализации 5 лет, а у другого – 7 лет, то уравнять их,
можно, только увеличив срок реализации до 35 лет.
      Второй метод сравнения проектов различной продолжительности
базируется на понятии эквивалентного аннуитета (EA – equivalent annuity).
Такой метод расчетов называется также определением ANPV в годовом
исчислении. Этот метод используется для проектов с идентичными
рисками.
      Эквивалентный аннуитет – это стандартный аннуитет, который име-
ет ту же продолжительность, что и оцениваемый инвестиционный проект,
и ту же величину текущей стоимости:

Страницы