Экономическая оценка инвестиций. Михайлова Э.А - 63 стр.

                                                                       63

                                  n
                        WACC = ∑ d i ⋅ Ei ,                         (3.4)
                                 i =1

где n – количество видов капиталов; Ei – норма дисконта (доходность)
i-го капитала; di – доля i-го капитала в общем капитале.
      Денежные средства, необходимые предприятию для финансирова-
ния инвестиционной деятельности, могут быть получены, как отмечалось
выше, разными путями и из разных источников. Это зависит от ограни-
ченности финансовых ресурсов, временных рамок осуществления проекта
и самое важное от цены используемых средств. Привлечение финансовых
ресурсов из любого источника финансирования связано с определенными за-
тратами, которые представляют собой цену капитала, направленного на фи-
нансирование инвестиций.
      Цена капитала – средства, уплачиваемые фирмой собственникам (инве-
сторам) за пользование их ресурсами. Она рассчитывается в процентах и
определяется делением суммы средств, уплачиваемых за пользование фи-
нансовыми ресурсами, на сумму привлеченного из данного источника ка-
питала. Цена капитала может существенно повлиять на показатель эффек-
тивности инвестиционного проекта.
      Зная стоимость капитала, привлекаемого из различных источников,
можно определить средневзвешенную стоимость капитала фирмы (WACC)
и увидеть, как использовать эту стоимость, сравнив ее с различными став-
ками доходности, для принятия решений по инвестиционным проектам.
      ПРИМЕР. Допустим, что фирма «Омега», которая является акционер-
ным обществом закрытого типа, должна приобрести новое технологическое
оборудование. По расчетам для такой закупки потребуется 12 млн. р.
      Проработка проекта показала, что на четверть он может быть профи-
нансирован за счет дополнительной эмиссии акций для существующих ак-
ционеров, а на три четверти его придется финансировать за счет заем-
ного капитала. Средняя ставка по заемным средствам составляет в данный
период 18 %. Акционеры же требуют дохода на уровне 20 %. У них есть на
то причины: их права подлежат удовлетворению после погашения обяза-
тельств перед кредиторами, а значит, их вложения подвергаются больше-
му риску.
      В итоге ЗАО «Омега» получило 9 млн. р. в виде кредита и 3 млн. р. в
виде поступлений от эмиссии.
      Какова должна быть прибыльность данного инвестиционного проекта,
чтобы удовлетворить всех инвесторов?
      WACC = 0,75 × 0,18 + 0,25 × 0,2 = 0,135 + 0,05 = 0,185 = 18,5 %.