Экономическая оценка инвестиций. Михайлова Э.А - 65 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

РГАТУ им. Соловьева | Рыбинск

Составители: 

Рубрика: 

65
E
зк
= r (1 – t), (3.5)
где r – ставка процента по кредиту; t – ставка налога на прибыль.
Спецификой налогового законодательства России является отнесе-
ние на себестоимость только части затрат, связанных с выплатой про-
центов. Тогда формулу для расчета стоимости заемного капитала можно
представить в виде:
E
зк
= r (1 – t) + [r – (r
реф
+ М)]t, (3.6)
где r
реф
– ставка рефинансирования; М – маржа.
ПРИМЕР. Пусть предприятие использует долгосрочный кредит стоимо-
стью 20 % годовых. Ставка рефинансирования – 11,5 %; ставка налога на
прибыль – 24 %, маржа – 3 %. Тогда
E
зк
= 20
×
(1 – 0,24) + [20 – (11,5 +3)]
×
0,24 = 16,5 %.
Однако к налоговым эффектам необходимо относиться осторожно.
Например, не нужно учитывать налоговый эффект, если фирма не получа-
ет прибыль или планирует получить прибыль в определенные периоды.
Так, если компания получила убыток в отчетном году, то определенные на-
логовые льготы, уменьшающие налогооблагаемую прибыль, могут быть рас-
пространены лишь на предыдущие годы. Если же убыточная деятельность
продолжается последовательно в течение нескольких лет, преимущество от
уменьшения налогооблагаемой прибыли на сумму уплаченных процентов
откладывается до тех пор, пока деятельность компании вновь не станет при-
быльной.
Поэтому фактическая посленалоговая цена заемного капитала может
быть выше или ниже прогнозной.
Цена источника «привилегированные акции»
Многие фирмы используют привилегированные акции как состав-
ную часть своих собственных средств финансирования. Этот источник
средств имеет определенную специфику. Во-первых, на дивиденды по
привилегированным акциям не распространяются налоговые льготы. Во-
вторых, хотя выплата дивидендов не является обязательной, фирмы обыч-
но делают это. Наиболее распространенным типом является гарантия по-
стоянного дивиденда (обычно в процентах от номинала привилегирован-
ной акции). В этом случае цена капитала (Е
п
), привлекаемого через раз-
мещение привилегированных акций, определяется по формуле: 
                                                                       65

                              Eзк = r (1 – t),                       (3.5)
где r – ставка процента по кредиту; t – ставка налога на прибыль.
      Спецификой налогового законодательства России является отнесе-
ние на себестоимость только части затрат, связанных с выплатой про-
центов. Тогда формулу для расчета стоимости заемного капитала можно
представить в виде:
                       Eзк = r (1 – t) + [r – (rреф + М)]t,          (3.6)
где rреф – ставка рефинансирования; М – маржа.
     ПРИМЕР. Пусть предприятие использует долгосрочный кредит стоимо-
стью 20 % годовых. Ставка рефинансирования – 11,5 %; ставка налога на
прибыль – 24 %, маржа – 3 %. Тогда
         Eзк = 20 × (1 – 0,24) + [20 – (11,5 +3)] × 0,24 = 16,5 %.
      Однако к налоговым эффектам необходимо относиться осторожно.
Например, не нужно учитывать налоговый эффект, если фирма не получа-
ет прибыль или планирует получить прибыль в определенные периоды.
Так, если компания получила убыток в отчетном году, то определенные на-
логовые льготы, уменьшающие налогооблагаемую прибыль, могут быть рас-
пространены лишь на предыдущие годы. Если же убыточная деятельность
продолжается последовательно в течение нескольких лет, преимущество от
уменьшения налогооблагаемой прибыли на сумму уплаченных процентов
откладывается до тех пор, пока деятельность компании вновь не станет при-
быльной.
      Поэтому фактическая посленалоговая цена заемного капитала может
быть выше или ниже прогнозной.


     Цена источника «привилегированные акции»
     Многие фирмы используют привилегированные акции как состав-
ную часть своих собственных средств финансирования. Этот источник
средств имеет определенную специфику. Во-первых, на дивиденды по
привилегированным акциям не распространяются налоговые льготы. Во-
вторых, хотя выплата дивидендов не является обязательной, фирмы обыч-
но делают это. Наиболее распространенным типом является гарантия по-
стоянного дивиденда (обычно в процентах от номинала привилегирован-
ной акции). В этом случае цена капитала (Еп), привлекаемого через раз-
мещение привилегированных акций, определяется по формуле:

Страницы