Экономическая оценка инвестиций. Михайлова Э.А - 67 стр.

                                                                     67

     Часто эти три метода применяют параллельно, отдавая предпочтение
тому из них, который дает наиболее достоверный результат.
     Модель CAMP (Capital Asset Pricing Model)
      Модель CAMP основывается на нескольких нереалистичных пред-
положениях и поэтому не может быть проверена эмпирически. Тем не ме-
нее, она часто используется для определения цены собственного капитала.
      Использование CAMP на практике сопряжено с некоторыми трудно-
стями, которые возникают при определении каждого компонента в моде-
ли. Перечислим лишь некоторые из этих трудностей:
      1) ОЦЕНКА БЕЗРИСКОВОЙ ДОХОДНОСТИ. В действительности ни в од-
ной стране нет такой категории, как безрисковый актив. Обычно безрис-
ковыми или «почти безрисковыми» принято считать финансовые активы,
эмитируемые государством. Однако и они не свободны от процентного
риска (т. е. риска, связанного с изменением процентной ставки);
      2) ОЦЕНКА РЫНОЧНОЙ ПРЕМИИ ЗА РИСК. Рыночная премия за риск мо-
жет быть рассчитана на основе доходности. Услуги по предоставлению
информации о премии за риск оказывает в США агентство «Ibbotson As-
sociates», ведущее свои расчеты с 1929 г.
      В России еще нет столь обширной статистической базы. В каче-
стве показателя доходности рыночного портфеля и рыночной премии за
риск начинают использовать индекс Российской торговой системы (ин-
декс РТС) и другие менее известные фондовые индексы;
      3) ОЦЕНКА β-КОЭФФИЦИЕНТОВ. Для анализа стоимости собственно-
го капитала более важной является не оценка риска, который соответст-
вовал данной компании в прошлом, а анализ ее будущего риска.
      Поскольку фактические значения β-коэффициентов не являются
бесспорными критериями оценки будущего риска, были разработаны ме-
тодики их корректировки, что привело к появлению двух видов β: уточ-
ненной и фундаментальной. Уточненная β требует дополнительных стати-
стических данных и потому используется редко. Фундаментальная β по-
стоянно уточняется с учетом изменений в структуре капитала фирмы,
риска формируемой инвестиционной программы и т. д. При этом, естест-
венно, получаются различные значения β, что приводит к различным зна-
чениям стоимости собственного капитала.