Экономическая оценка инвестиций. Михайлова Э.А - 69 стр.

                                                                                   69

      Норма дисконта и поправка на риск
      (метод кумулятивного построения)
      В зависимости от того, каким методом учитывается неопределен-
ность условий реализации инвестиционного проекта при определении
ожидаемой чистой текущей стоимости (NPV), норма дисконта в расчетах
эффективности может включать или не включать поправку на риск.
Включение поправки на риск обычно производится, когда проект оцени-
вается при единственном сценарии его реализации. Норма дисконта, не
включающая премии на риск (БЕЗРИСКОВАЯ НОРМА ДИСКОНТА), отражает
доходность альтернативных безрисковых направлений инвестирования.
Норма дисконта, включающая поправку на риск, отражает доходность
альтернативных направлений инвестирования, характеризующихся тем же
риском, что и инвестиции в оцениваемый проект. Норма дисконта, не
включающая поправку на риск (безрисковая норма дисконта), определяет-
ся в следующем порядке.
      БЕЗРИСКОВАЯ КОММЕРЧЕСКАЯ НОРМА ДИСКОНТА, используемая для
оценки коммерческой эффективности инвестиционного проекта в целом,
может устанавливаться в соответствии с требованиями к минимально до-
пустимой будущей доходности вкладываемых средств, определяемой в
зависимости от депозитных ставок банков первой категории надежности
(после исключения инфляции), а также ставки LIBOR2 по годовым еврок-
редитам, освобожденной от инфляционной составляющей.
      Безрисковая коммерческая норма дисконта, используемая для оцен-
ки эффективности участия предприятия в проекте, назначается инвесто-
ром самостоятельно.
      В величине поправки на риск в общем случае учитываются три типа
рисков, связанных с реализацией инвестиционного проекта:
       – страновой риск;
       – риск ненадежности участников проекта;
       – риск неполучения предусмотренных проектом доходов.

      2
        LIBOR (London Interbank Offered Rate) – годовая процентная ставка, принятая на
Лондонском рынке банками первой категории для оплаты их взаимных кредитов в различ-
ных видах валют и на различные сроки. Обычно она служит основой для определения ста-
вок, применяемых в валюте на Лондонском рынке и основных европейских биржах при опе-
рациях с евровалютами. Ставка LIBOR включает инфляцию. Ставки LIBOR непрерывно ме-
няются, однако колеблются в небольших пределах. Для расчета нормы дисконта из средне-
годовой величины указанной ставки следует вычесть годовой темп инфляции в соответст-
вующей стране.