Экономическая оценка инвестиций. Михайлова Э.А - 64 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

РГАТУ им. Соловьева | Рыбинск

Составители: 

Рубрика: 

64
При этом при определении стоимости капитала вычисляется не
столько стоимость уже имеющихся источников финансирования, сколько
стоимость вновь привлекаемого капитала.
Таким образом, проблема вычисления стоимости капитала распада-
ется на две задачи:
1) определение оптимальной структуры капитала, т. е. сочетания
различных источников финансирования инвестиций;
2) вычисление стоимости каждого источника финансирования.
Цена основных источников капитала
Цена источника «заемный капитал»
Стоимость заемного капитала определяется явными затратами
фирмы – это та ставка процента, которую предприятие вынуждено платить
ссудодателю за предоставленные кредиты. Таким образом, расчет стоимо-
сти заемного капитала достаточно очевиден. Если компания взяла
$100 тыс. в виде долгосрочного кредита в банке под 10 % годовых, то
стоимость этого элемента будет равна 10 % (или $10 тыс. в абсолютном
измерении).
Однако необходимо учитывать некоторые особенности заемных ис-
точников финансирования. К этим особенностям относятся, прежде всего,
налоговые эффекты. В большинстве стран налоговое законодательство
разрешает затраты, связанные с выплатой процентов, относить на се-
бестоимость, т. е. исключать из налогооблагаемой прибыли. Это отнесе-
ние сохраняет («спасает») некоторый денежный поток.
ПРИМЕР. Пусть предприятие использует кредит в размере 1 млн. р.
Доналоговая стоимость этого кредита (процентная ставка) – 10 % годо-
вых, т. е. предприятие ежегодно списывает на затраты оплату процентов
в размере 100 тыс. р. Пусть налог на прибыль составляет 24 %. Тогда
рост затрат позволяет «спасти» от выплаты налога 24 тыс. р.
(100× 0,24). Таким образом, фактически затраты на обслуживание долга
будут меньше на эту сумму и составят 76 тыс. р. (100 – 24). Стоимость за-
емного капитала с учетом налоговых эффектов будет уже не 10, а 7,6 %
(76 :1000).
Посленалоговую стоимость заемного капитала, или стоимость с
учетом налоговых эффектов (Е
зк
), обычно определяют по следующей
формуле: 
64

      При этом при определении стоимости капитала вычисляется не
столько стоимость уже имеющихся источников финансирования, сколько
стоимость вновь привлекаемого капитала.
      Таким образом, проблема вычисления стоимости капитала распада-
ется на две задачи:
      1) определение оптимальной структуры капитала, т. е. сочетания
      различных источников финансирования инвестиций;
      2) вычисление стоимости каждого источника финансирования.


     Цена основных источников капитала
     Цена источника «заемный капитал»
      Стоимость заемного капитала определяется явными затратами
фирмы – это та ставка процента, которую предприятие вынуждено платить
ссудодателю за предоставленные кредиты. Таким образом, расчет стоимо-
сти заемного капитала достаточно очевиден. Если компания взяла
$100 тыс. в виде долгосрочного кредита в банке под 10 % годовых, то
стоимость этого элемента будет равна 10 % (или $10 тыс. в абсолютном
измерении).
      Однако необходимо учитывать некоторые особенности заемных ис-
точников финансирования. К этим особенностям относятся, прежде всего,
налоговые эффекты. В большинстве стран налоговое законодательство
разрешает затраты, связанные с выплатой процентов, относить на се-
бестоимость, т. е. исключать из налогооблагаемой прибыли. Это отнесе-
ние сохраняет («спасает») некоторый денежный поток.
      ПРИМЕР. Пусть предприятие использует кредит в размере 1 млн. р.
Доналоговая стоимость этого кредита (процентная ставка) – 10 % годо-
вых, т. е. предприятие ежегодно списывает на затраты оплату процентов
в размере 100 тыс. р. Пусть налог на прибыль составляет 24 %. Тогда
рост затрат позволяет «спасти» от выплаты налога 24 тыс. р.
(100× 0,24). Таким образом, фактически затраты на обслуживание долга
будут меньше на эту сумму и составят 76 тыс. р. (100 – 24). Стоимость за-
емного капитала с учетом налоговых эффектов будет уже не 10, а 7,6 %
(76 :1000).
      Посленалоговую стоимость заемного капитала, или стоимость с
учетом налоговых эффектов (Езк), обычно определяют по следующей
формуле:

Страницы