Экономическая оценка инвестиций. Михайлова Э.А - 83 стр.

                                                                          83

     2) денежные поступления носят кумулятивный характер, причем их
знак меняется лишь однажды (т. е. сначала они могут быть отрицательны-
ми, но став затем положительными, будут оставаться такими на протяже-
нии всего расчетного периода).
     Для таких инвестиций справедливо утверждение о том, что чем вы-
ше норма дисконта (Е), тем меньше величина интегрального эффекта
(ЧДД), что как раз и иллюстрирует рис. 4.4.

                ЧДД




                         +

                                                       Е
                                           –

                             ВНД




          Рис. 4.4. Зависимость величины ЧДД от уровня нормы дисконта Е

     Как видно из рис. 4.4, ВНД – это та величина нормы дисконта Е, при
которой кривая изменения ЧДД пересекает горизонтальную ось, т. е. ин-
тегральный экономический эффект (ЧДД) оказывается равным нулю.
     Принцип сравнения этих показателей такой:
        • если ВНД > E – проект приемлем (т. к. ЧДД в этом случае име-
          ет положительное значение);
        • если ВНД < E – проект не приемлем (т. к. ЧДД отрицательна);
        • если ВНД = E – можно принимать любое решение.
     Таким образом, ВНД становится как бы ситом, отсеивающим невы-
годные проекты.
     Кроме того, этот показатель может служить основой для ранжирова-
ния проектов по степени выгодности, при прочих равных условиях, т. е.
при тождественности основных исходных параметров сравниваемых
проектов:
        • равной сумме инвестиций;
        • одинаковой продолжительности расчетного периода;
        • равной уровню риска.